财联社（上海，研究员 高桥）讯

，2020年即将过去，新的一年投资该如何展开？从近期各大券商发布的年度策略来看，多数券商明年仍旧看好科技消费长期主线，但同时也看好低估值顺周期阶段性修复机会。

其中，东北证券认为，长期慢牛的核心逻辑未变，包括科技创新需要直接融资、全球收益率下行使得内外长期资金持续流入，预计明年进入牛市第二阶段初期，沪指3800点后再上看1000点。不过，招商证券则指出，明年A股整体将前高后低，预期回报率将明显低于2020年。

从节奏上来看，中信证券指出，从跨年直到明年二季度中是第一阶段轮动慢涨期，建议配置顺周期，并兼顾半导体、生育政策等主题。太平洋证券认为，明年一季度科技消费将领涨，二季度风格再平衡，全年指数呈M型。

流动性方面，华西证券认为明年机构增量资金最高有望达1.05万亿元。

以下为十大券商年度策略观点汇总：

东北证券：预计明年进入牛市第二阶段初期 沪指3800点后再上看1000点

2021年市场趋势为慢牛，理由如下：

（1）A股整体二季度以来的盈利改善仍在持续过程中，2021全年A股盈利增速预计在10%左右；

（2）2021年A股在慢牛环境下预计微观资金面相对2020年进一步改善，其中居民资金、内外机构资金流入等仍是核心；

（3）风险偏好的最大变量是中美关系和海外宏观流动性预期变动，包括中美博弈长期化、新冠疫苗的进展以及国内去杠杆等的扰动；

（4）

长期慢牛的核心逻辑未变，包括科技创新需要直接融资、全球收益率下行使得内外长期资金持续流入，预计2021年进入牛市第二阶段初期，上证指数3800点后再上看1000点。

招商证券：2021年A股预期回报率将明显低于2020年

明年随着通胀的升温和经济上行，

欧美日央行货币扩张的速度会边际放缓

，体现为流动性的边际不那么宽松。

2021年中国信贷周期将会进入下行周期

，利率将会上行至高位，构成偏紧的金融环境。

经济、通胀和企业盈利加速上行至二季度出现拐点

，科技继续延续上行周期，股票市场进入后政策红利期，股票市场供求关系边际恶化。

综上，A股自2020年四季度到2021年上半年处在典型的复苏期，上半年布局盈利驱动三条主线，风格扩散并均衡化，个股关注从龙头向着更多的绩优标的扩散；

以二季度作为分水岭，将会进入转折期，可能会面临较大的估值下行压力。A股整体呈现前高后低的局面，预期回报率将会明显低于2020年。

中信证券：明年A股将经历慢涨“三部曲”

明年A股将经历慢涨“三部曲”，具体节奏和配置建议是：

从跨年直到明年二季度中是第一阶段轮动慢涨期，建议坚持配置顺周期品种，包括可选消费和工业板块，并兼顾半导体、生育政策等主题

；

明年二季度中至三季度是第二阶段平静期，建议增配大金融和必选消费，主题方面可以关注新能源、国防安全；

明年四季度开始是第三阶段共振上行期，其间科技板块和医药的相对配置价值将会提升。

此外，中信证券指出，明年A股预计净流入资金7000亿元，公募和外资是主要来源。

兴业证券：明年市场整体将波动向上 沿着景气复苏布局三条主线

2021年市场整体将波动向上。

岁末年初是重要的投资时点

：基本面持续向上，内外经济改善，景气向上补库存品种有望成为受益方向。待经济增速拐头向下，流动性将阶段性成为市场焦点，其预期改善有望为投资者提供较好买点，此时流动性受益的方向值得投资者重点关注。

行业配置方面，兴业证券认为，可沿着景气复苏布局三条主线——复苏服务业、优势制造及出口链、科技成长主线。

（1）从疫情中梯队式恢复的服务业：航空、影视、餐饮旅游、金融、医疗服务等；

（2）高端制造链条、优势出口链条、工业金属：高端制造领域，关注新能源车及光伏产业链；出口链条领域，关注化工、轻工、家电、机械及器械等；工业金属领域，关注铜、铝；

（3）科技成长是长期主线，短期关注业绩持续释放的消费电子、5G应用、军工等，中长期关注“十四五”推动下“卡脖子”环节的国产替代，如半导体链条、新材料等。

太平洋证券：明年一季度科技消费将领涨，二季度风格再平衡，全年指数呈M型

2021年A股从估值驱动转向业绩驱动。2021年上半年迎来阶段性盈利高点，国内外货币正常化，难以支撑市场估值大幅提升，需要业绩增长消化估值，业绩能否兑现将决定走势，市场波动放大。

基于当前消费和成长高估值的背景下，后续消费和成长更多赚盈利的钱，金融地产等权重行业随着经济复苏趋势的确立仍有估值提升的空间。

太平洋证券预计

2021年上证综指顶部区间在3500-3800点，下行底部或在3000点。

2021一季度将有经济复苏、流动性充裕（年初银行放贷相对活跃、货币政策阶段性对冲）、政策催化（两会、十四五）、外部缓和等多重催化，预计将成为全年投资较好的窗口，

一季度科技消费领涨，二季度风格再平衡，全年指数呈“M”型。

华西证券: 明年增量资金最高有望达1.05万亿

对于明年机构增量资金的测算，华西证券预计公募资金明年增量约4000亿：私募资金增量约1400-1500亿；险资入市资金约3000亿；外资净流入规模有望达到1500-2000亿。

对于整体市场，在估值尺子的选择上，一方面客观的宏观环境和产业发展决定了绩优个股存在“估值溢价”的特性，但另一方面，估值也面临“不可承受之重”风险。

华西证券预计明年消费、科技板块的股指波动会加大，其细分子行业股价表现会进一步分化。低估值行业2021年或有阶段性的、脉冲式估值修复的机会（季节性因素，或机构因为筹码拥挤后的调仓）。

方正证券：估值进一步提升的空间受限 业绩驱动将成市场主导因素

随着经济逐渐恢复到潜在增长水平附近，**逆周期调整政策框架演发为跨周期调节，总量政策在2021年继续放松的概率较小，估值进一步提升的空间受限。

业绩驱动将成为市场的主导因素，此次业绩回升力度介于2009-2010年及2016-2017年之间**，关注PPI回升及PMI修复的逻辑，顺周期的可选消费、中游周期、强周期都有改善的契机，科技景气维持。

从市场节奏看，N型走动概率偏大，明年一季前还是找机会为主，一二季度之交市场存在调整压力。

中金公司：对指数走势持相对中性看法 把握阶段性与结构性机会是关键

2021年疫情影响将“渐行渐远”，但增长修复与政策退出“一进一退”，对A股市场指数走势持相对中性看法，根据疫情影响、增长与政策节奏把握阶段性与结构性机会是关键。行业配置方面，未来3-6个月建议关注三条主线，新老偏均衡：

1） 景气程度仍在持续的先进制造业，包括新能源及新能源汽车产业链、部分科技硬件板块等。

2） 受益于经济复苏深化、估值依然不高的消费品种：家电、汽车及零部件、轻工家居等。

3） 周期板块中景气程度仍在改善的领域，如化工、资本品（工业自动化），以及券商、保险等。

西南证券：明年A股业绩增速将保持正增长，科技行业有望更加突出

明年市场流动性将呈现供需良性平衡状态。

当前A股整体估值处于最近十年来前25%分位，离泡沫化极值仍有较大差距。

2021年A股业绩增速将保持正增长，经测算，2020年A股归母净利润为2.2万亿，同比下降1.9%，而

2021年A股归母净利润有望达到2.4万亿，同比增长7%，其中科技行业有望更加突出。

华安证券：行业机会在于沿着“十四五”规划主线挖掘主导产业相关机会

2021年A股将呈现宽幅震荡的结构性行情格局，核心原因在于支撑和制约A股的核心因素将一直处于相互交织的状态。支撑因素有企业盈利持续改善、“十四五”规划元年产业政策有望密集落地、改革开放举措连连提升市场风险偏好、政策退出相机抉择等。制约因素在于宏观杠杆率的快速上涨不可持续、政策确定性向正常化回归、整体估值处于合理偏高位置等。

行业机会在于沿着“十四五”规划主线挖掘主导产业相关机会。目前确定处于阶段性收获期的机会有：5G产业链、集成电路、新能源、高端装备制造，以及医疗服务、信息服务等为代表的服务类消费等。