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2024.11.19

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：短期波动加剧

股指。

昨日市场表现分化，破净板块领涨，中小盘情绪较差。在特朗普当选后，美元表现强势，市场对关税问题较为担忧，对风险偏好有一定压制。此外，近期赚钱效应较差，增量资金表现谨慎，融资资金转为净流出。但从中期角度来看，在明年两会召开之前，政策预期仍将对市场形成支撑，下一步关注12月政治局会议和中央经济工作会议。因此，虽然短期市场波动加剧，但中期仍将震荡上行。

黑色系板块：震荡行情延续

螺卷。

钢材价格震荡为主，目前总的库存压力不大，钢厂有一定利润的情况下，随着冬储临近，也会在低价采购一些原材料，因此原材料价格也有一定支撑，进而也支撑钢价。预计短期盘面围绕成本附近震荡，跟随预期上下有所波动。

铁矿。

盘面止跌反弹，近期价格下跌过程中钢厂采购积极性有所增加，疏港高位，钢厂铁矿可用库存增加，同时供应端压力不大，近期全球铁矿发运相对平稳。短期铁矿价格有一定支撑，预计震荡反弹。

双焦。

价格下跌后下游采购积极性回升。加上采暖季临近和冬储预期，盘面有所回升。但是钢厂对焦炭提出第三轮降价，期货盘面回升幅度预计有限，不建议追多。

玻璃。

盘面反弹的部分在地产政策预期回落的情况下出现回落。不过回调的空间预计不会特别大。一方面是，12月份还有会议，政策预期还会有反复。另一方面是，当前玻璃库存同比增量继续缩小，若价格持续走低，产量难以恢复，基本面有修复到平衡的预期。因此预计短期仍是震荡整理，关注基本面改善情况。

纯碱。

纯碱虽然基本面较差，驱动向下，但价格已到底部，下方空间也不多。但同时也由于基本面太差，即使短期反弹，高度也不太高，持续性也不强。纯碱整体还是上下两难，暂时还是在区间内宽幅震荡运行为主。

能源化工：西北欧最大炼厂停产

原油。

隔夜油价走高，因西欧最大油田挪威Sverdrup因停电而停产，挪威国家石油公司声称重启工作进行中，但不知何时可以恢复生产。在本月三份机构月报偏空观点的加持下，市场总体情绪不佳，美国WTI原油近月结构由back变为contango，是今年二月以来首次。预计油价短期反弹，并随着挪威供应恢复重返震荡偏弱走势。

沥青。

11月第2周沥青行业数据显示炼厂供需双增，需求进入最后赶工期间，开工则在厂库社库已经大幅下降后有所反弹。厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行，旺季进入尾声之际市场静待冬储。隔夜国内休市期间油价小幅走高，预计沥青震荡稍强。

LPG。

海外市场相较高位震荡，11月上旬进口到岸量回落和燃气需求走强之下部分低位炼厂气略有回升。近期化工需求维持平稳，PDH新增检修但烷基化开工有所回升，且石脑油走强使得丙烷成本劣势程度有所削弱，短期对其仍有支撑。现货端驱动有限，原油制约下盘面维持震荡。

橡胶。

泰国原料市场价格下跌。全球天然橡胶供应总体处于高产期，中国云南产区进入减产期，密切关注台风天气，本周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，振华新材料和浙江石化检修。本周国内轮胎市场依然表现偏弱，国内轮胎开工率继续小幅回落。本周青岛地区天然橡胶总库存继续回升至41.6万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续回升1.46万吨，上游中国丁二烯港口库存重新回落至2.46万吨。综合来看，橡胶基本面偏弱，成本面驱动放缓，宏观利好效应消退，市场情绪偏悲观。

纸浆。

国内纸浆现货价格总体持稳，需求一般；下游原纸市场采购节奏一般，对浆价支撑有限，外盘报价偏强，短期纸浆走势或维持宽幅震荡。欧洲港口库存累库，未来发往中国的纸浆量或有所增加。中国10月纸浆进口量为267.3万吨，环比减少0.7万吨，同比减少37.7万吨；1-10月累计进口量为2,831.0万吨，同比减少5.3%。截止2024年11月14日，中国纸浆主流港口样本库存量为173.9万吨，较上期下降1.1万吨，库存量在本周期转为去库的走势。

PX。

昨日日盘价格整体维持弱稳走势，夜盘由于国际油价大涨，成本端提供一定指引，带领下游化工品小幅走强。油价在触及区间下沿后有所反弹，PX低估值状态延续，11月上旬利润新低后对PXN未来的向下空间大概，PXN从多个指标来看依然偏压缩。供需面来看变量有限，现货流通宽松。策略建议：短期价格低位区间震荡，中长期寻找高空机会，关注PX01-05逢高反套。

PTA。

PTA整体价格跟随上游PX走势一致，成本驱动强于供需面指引，在PX利润偏压缩之下，PTA利润预计维持坚挺格局，昨日在新材料降负情况下，负荷小幅回落至8成左右，与此同时，下游聚酯负荷也存在小幅消化，已经逐步从弱预期转为弱现实，随着淡季深入，聚酯开工率仍然易跌难涨，对上游原材料形成潜在利空，PTA库存持续累库。策略建议：短期价格跟随成本端波动，大方向上偏空配置，中长期逢高空。

MEG。

昨日乙二醇盘面弱稳走势，目前01合约的交易逐步向2025年区间靠近，昨日港口库存总量57.53万吨，较上周四降低0.58万吨；较上周一增加2.01万吨，供需变量有限，预计价格整体维持区间整理。策略建议：短期价格区间震荡，中期01合约逢高做空，可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。

PR。

瓶片供应端报盘下调，需求端采购积极性欠佳，市场交投零星，市场重心偏弱下跌。瓶片主流装置变动较少，周内西南某大厂一套30万吨瓶片装置短停，不过行业开工维持高位，对价格暂无支撑。下游终端接盘意向不高，场内交投气氛冷清。成本定价逻辑继续运行。策略建议：关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。

PVC。

盘面呈现一定的小减仓状态，但目前时间节点下的主力合约走弱，基本系数回吐掉9月底以及10月初因政策拉涨的幅度，并且低点开始逐渐逼近9月份低点。目前宏观以及消息层面并未明确的指引，仅仅基于基本面的期现两市变动缺乏活跃性，从期货盘面的总量成交就可以看出，短期之内期价的运行或仍以低位为主。策略建议：短期价格延续区间整理，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。

甲醇。

消息面上，伊朗Kaveh（230万吨/年）甲醇装置停车检修。国内外天然气制甲醇装置限气停车的逐步兑现提供利多支撑，短期市场情绪偏强。不过港口库存仍维持偏高状态以及沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对主力合约仍有压制。近端港口持续累库的背景下主力合约反弹高度有限，不建议搏向上的空间、逢高减持为主，重点关注伊朗甲醇装置后续的运行状态。由于供给和进口端的压力逐步减弱，MTO需求保持较高景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应，主力合约中长期还是可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。

聚烯烃。

聚烯烃静态处在检修偏多和需求增加的供需格局，库存绝对水平偏低，标品现货紧张，11月去库格局下总量矛盾有限，短期依然偏强。动态来看，预计将逐步进入基本面由强变弱的拐点：一方面，即将进入投产兑现周期，而且近期多套新装置进展顺利、开车在即，产能压力对聚烯烃形成压制；另一方面，前期检修装置后期陆续回归，上游开工率逐步见底；再一方面，PE的农膜旺季需求开始放缓。聚烯烃总体处在现实强预期弱的局面，相比而言PE现实更强预期更弱，矛盾与波动较PP也更大，单边上短多长空。

有色金属：俄乌冲突面临升级风险，黄金大涨

贵金属：

周一（11月18日）纽约尾盘，由于拜登宣布向乌克兰提供远程导弹，俄乌冲突面临升级风险，市场避险情绪增加，现货黄金上涨1.91%，创8月以来最大涨幅，报2612.32美元/盎司，全天处于震荡上涨状态。现货白银涨2.95%，报31.1625美元/盎司，也全天震荡上行。COMEX黄金期货涨1.78%，报2615.90美元/盎司。COMEX白银期货涨2.67%，报31.2450美元/盎司。

铜。

宏观面，美元指数已经达到阶段性高点，向上突破可能需要政策端的进一步超预期，宏观面的定价或暂时减弱。基本面，铜精矿供给偏紧的格局持续，11月国内电解铜产量环比或维持下降，需求端，国内电网测订单表现尚可，光伏以及风电的订单仍有增量，加工企业存有部分订单尚未点价，铜价已经回落至阶段性低点，下游采购需求表现依然较好，库存有进一步去化的空间，基本面支撑较强。

铝/氧化铝。

氧化铝方面，冬季天气污染对氧化铝生产的扰动仍在持续，而国内电解铝运行产能将维持在高位，氧化铝现货价格已经攀升至6000元/吨以上，氧化铝基本面预计维持偏紧。电解铝方面，供应端预计维稳，需求端随着铝价走弱，下游采购积极性增加，现货流通量收紧，周一库存维持去库，目前价格已经回归成本线附近，成本支撑将显现。短期氧化铝供需错配下价格或维持在高位，铝价从高位回落后预计将回归基本面，下方支撑较强。

锌。

锌矿短缺持续，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，随着消费步入淡季，库存累增，宏观市场随着美元指数达到阶段性高点压力减弱，锌价维持震荡运行。

镍。

基本面偏弱：1.原料端供应缓解：据Mysteel调研了解，截至10月14日，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，总计开采额度达到2.75亿湿吨（2024年）；2.镍海内外库存仍在累库趋势中，同时供应端无明显缩量。9月精炼镍产量2.94万吨，环比增加1.1万吨； 3.终端需求暂无明显改善

工业硅：

工业硅走势偏弱。工业硅的社会库存仍在持续累库，上方整体承压。同时，进入枯水季节，西南集中减产，短期深度下跌空间有限。关注政策变化。

农产品:油脂高位调整

油脂。

近期油脂出现回调，主要受宏观面和政策面的影响。宏观面美联储降息预期降低，政策面即将上台的特朗普政府的政策可能不利于生物能源发展，以及中国此前取消出口退税可能导致我国废食用油出口减少，利空国内油脂。不过油脂基本面还是偏利多，继续调整空间有限，后市可能偏向于高位震荡。

豆粕/菜粕。

昨日美豆上涨，成功突破了10美元关口，美豆此轮上涨一方面是长时间下挫后的调整，一方面是美国农业部周度出口检验报告显示美豆出口状况良好，尤其是对中国出口比较稳健。国内粕类方面，基本面正在改善，且上周的大幅下跌结束后，粕类已经达到了阶段性的低点，成本方面的向下空间不大。注意到的是豆粕空头正在向远月合约转移，因此01合约预计震荡上涨，05合约受移仓冲击预计震荡。

白糖。

延续震荡。南北半球榨季转换，四季度至明年一季度全球糖市供应边际转紧，不过受北半球增产预期以及需求减弱影响，原糖上冲动能不足。本月下旬广西将迎来大规模集中开榨，市场供需格局或有转变，关注现货报价变化情况及进口结构。预计糖价短期大概率维持震荡走势。

棉花。

维持震荡走势。USDA11月报告，美棉出口下调，影响中性偏空。当前国内新棉采摘基本结束，供应端压力增加之下，今年棉花产量同比预计进一步上调，使供应宽松格局更为明显；需求端淡季氛围持续，下游纺企开工率有下降迹象，库存累积，预计短期棉价维持弱势震荡。

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