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2024.10.31

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：政策有待验证

股指。

周三市场继续下行，尾盘有所回升，创业板指盘中一度跌超2%，成交额下滑至不足1.9万亿元，个股2916家下跌。海外市场特朗普交易升温，带动美元和美债利率反弹，但对国内权益市场影响不大。A股市场的博弈重点仍集中于财政政策力度和节奏，市场对政策催化较为敏感。如果后续政策力度强于市场预期，指数有望继续上行，重点关注11月人大常委会是否释放更多积极信号。

黑色系板块：震荡行情延续

螺卷。

盘面震荡为主，钢谷和找钢的螺纹数据略有差异，但总体库存变化不大，小幅累库或去库。热卷延续快速去库，所以近期热卷供需数据一直好于螺纹，卷螺差保持高位，但进入11月开始，板材复产预计会增多，卷螺差走强的驱动也会下降。市场围绕政策预期不断交易，短期依然难证伪，基本面矛盾也不是很突出，预计盘面震荡延续。

铁矿。

铁矿价格全天震荡，短期走势强于成材，目前钢厂依然保持不错的利润，复产预计延续，铁矿需求边际好转。本周澳巴发运回升，但非主流偏低，4季度铁矿供应预计同比小幅增加。铁矿供需中性，无明显累库和去库的预期，价格跟随宏观情绪波动，短期偏强一些。

双焦。

双焦基本面驱动偏弱，但近期走势主要受宏观影响。在下周财政政策公布之前，市场仍会交易政策预期。在宏观层面没有证伪的情况下，双焦预计随着宏观情绪反复，呈宽幅震荡运行。

玻璃。

部分玻璃厂家生产扭亏为盈，若价格继续上涨，玻璃基本面面临厂家检修意愿下降，检修延迟后的再度过剩压力。因此玻璃继续大幅上行概率不大。但近期玻璃价格受宏观和基本面的来回影响。宏观层面，在下周财政政策公布之前，市场仍有政策预期，宏观情绪对价格下方仍会有较强支撑。因此预计玻璃短期高位震荡运行为主。

纯碱。

纯碱库存高企，过剩严重，自身基本面矛盾仍然很大，基本面驱动向下。但近期主要受宏观影响，在财政政策仍有预期的情况下，预计短期纯碱震荡运行，中期在基本面影响下回归弱势。

能源化工：OPEC+或延长减产

原油。

昨夜油价小幅反弹，EIA周度报告显示美国原油库存和汽油库存意外下降，显示美国原油基本面依然紧平衡。此外，昨晚公布的ADP就业人数远超预期，且有报道称OPEC+可能推迟增产一个月或更多时间，两名市场人士表示该决定可能最早于明天的OPEC+会议中作出。总体而言，延长减产意味着市场中长期方向依然偏空，预计市场短期波动将由OPEC+会议结果决定。

沥青。

10月第5周沥青行业数据显示炼厂出货量有所增加，因华东主力炼厂执行优惠政策，叠加下游赶工收尾刚需提升。炼厂开工率小幅回升，仍处同期低位。厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行，旺季进入尾声之际市场静待冬储。隔夜国内休市期间油价小幅走高，预计沥青震荡偏强。

LPG。

原油端价格施压之下国际市场震荡偏弱，亚洲进口需求维持稳健，国际市场较原油跌幅仍然偏低。PDH毛利略有修复，近期开工率维持平稳，化工需求对国内市场支撑效应尚在。燃气需求逐步向好，国产气外放压力有限，现货价格维持区间震荡。原油压力带动盘面基差走阔，自身持续下行驱动有限，预计区间运行为主。

橡胶。

盘面短线回调然升水格局未变。供应端全球天然橡胶供应处于高产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率明显回升，台橡宇部重启。上周国内全钢胎开工率继续回升，全钢胎产成品库存回落，半钢胎开工率略微回落，新出口订单放缓，半钢胎产成品库存略微回升。上周青岛地区天然橡胶总库存略微回升至40.25万吨，中国顺丁橡胶社会库存大幅回升至1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至2.6万吨。综合来看，短期原料成本支撑走弱，国内宏观利好渐弱，策略上谨慎为主。

纸浆。

现货价格短线持稳，下游原纸市场采购需求一般，对浆价支撑有限，纸浆港口库存同比偏低，外盘报价偏强，短期纸浆走势或维持宽幅震荡。近期宏观对于商品影响较大，继续关注后续政策动向。中国9月纸浆进口量为268万吨，环比减少13万吨，同比减少58万吨，1-9月累计进口量为2,563.8万吨，同比减少4.4%。截止上周，中国纸浆主流港口样本库存量为173.7万吨，较上期上涨8.7万吨，环比上涨5.3%，库存量在本周呈现累库的走势，港口库存连续五周去库后出现累库。

PX。

昨日盘面价格依旧以阴跌为主，不过由于估值偏低，跌幅放缓，叠加国际油价略有企稳反弹，因此在成本端短期得到一定支撑，PX利润再度向9月下水平靠近后预计有所会反弹，在美金不具备趋势性跌破71美金后，9月下的利润低点大概率是支撑位，因此在PX跌破6800之后不建议再介入空单。策略建议：短期价格整体弱稳为主，中长期寻找高空机会。

PTA。

PTA整体价格依然跟随上游成本端波动，自身供需面驱动较弱，供需持稳运行。10月下开始终端订单开始逐步转弱，订单持续性不强的同时不排除月底会有一波集中性备货的行为，但是中长期来看。策略建议：短期价格跟随成本端波动，大方向上偏空配置，中长期逢高空。

MEG。

乙二醇整体维持弱稳表现，昨日价格窄幅整理，基本面变量有限，重点关注今日港口库存数据的情况，短期经历了两周的下跌后估值偏中性水平，预计维持震荡格局。策略建议：短期价格区间震荡，中期01合约逢高做空，可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。

PR。

基本面来看上周聚酯瓶片负荷再度小幅提升至8成以上，叠加11-12月份的投产计划来看，供需压力进一步增强，不过对于后市来看，存量装置的负荷提升幅度有限，预计维持在8成左右运行，下游需求端按需跟进，市场交投气氛节奏缓慢，10月份进入软饮需求淡季，库存逐步累库，瓶片加工费有所承压，市场关注的焦点将重归基本面情况，成本定价逻辑维持。策略建议：关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。

PVC。

V短期呈阴跌为主，价格窄幅波动，前期政策利多情绪发酵完全后，交易逻辑逐步回归至基本面层面。从目前的时间节点来看，马上进入11月份开始进入冬季行情。从PVC的供需层面，该时段PVC装置开工负荷稳定，但需求缺存在一定的弱化预期，尤其在中长线来看，除去刚需的部分，在该时段内高库存仍会成为明显的制约。因此供需层面支撑不了两市价格出现较大的反转。策略建议：短期价格延续区间宽幅整理，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。

甲醇。

浙江兴兴MTO装置重启、伊以地缘冲突“升级”以及伊朗甲醇装置计划外停车短期对市场情绪提供一定的溢价支撑，但港口库存维持偏高状态以及沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约仍有压制，近端港口持续累库的背景下01合约反弹高度有限，不建议搏向上的空间、逢高减持为主。从长周期来看，甲醇01合约的基本面不悲观：一方面，生产利润下滑制约国内供应继续增加，国内外气头装置面临限气停车，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高景气度，传统需求仍在回升，后期精细化工品需求和冬季燃料需求可带来边际增长效应。01合约中长期可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。

聚烯烃。

聚烯烃库存由环比偏高转为环比偏低，但利润相比基本面偏弱时更低，因此即便原油下跌，聚烯烃的跌幅也不大。短期基本面偏强可以延续到11月中旬，主要是因为存量检修偏多和新装置投产略推迟、供应端存在支撑，而下游开工维持抬升状态、需求没有明显下滑。但是由于原油偏弱，并且明年聚烯烃因投产较多而预期较弱，后续考虑高空。

有色金属：黄金维持强势

贵金属：

周三（10月30日）纽约尾盘，现货黄金上涨0.43%，报2786.58美元/盎司，北京时间02:06曾涨至2790.02美元，创历史新高。美国“小非农”和GDP数据发布后、英国秋季预算报告披露期间，一度回落至2770.97美元。现货白银跌1.98%，报33.7717美元/盎司，21:36刷新日低至33.4125美元。COMEX黄金期货上涨0.67%，报2799.50美元/盎司，02:07刷新盘中历史高位至2801.80美元。COMEX白银期货跌1.98%，报33.935美元/盎司，21:37曾跌至33.565美元。随着地缘政治风险上升、美国大选不确定性发酵和美联储降息预期博弈，黄金价格持续上涨。

铜。

宏观面，交易的重心逐渐从降息切换到大选本身，短期降息预期的变化影响有限，国内需要注意到财政端有无进一步刺激政策加码。基本面，进口TC维持在偏低水平，铜精矿供给偏紧的格局持续，关注年内TC谈判进展，下游需求逐步转淡，由于9月提前预支部分需求，终端下游新增订单较少，仅发电侧相关订单表现尚可，基本面边际走弱。供应端的短缺仍对铜价保持支撑，周一社会转为去库，关注国内外市场预期变化。

铝/氧化铝。

氧化铝方面，冬季天气污染问题将持续扰动氧化铝供应，产量方面稳定性较差，需求端电解铝年内运行产能预计将保持在高位，氧化铝现货价格仍保持高位，现货出现升水，几内亚雨季基本结束，当地铝土矿将陆续运出，前期多头止盈离场，但在冬季污染扰动较多的情况下氧化铝开工依然受限，基本面偏紧的问题难有显著改善。电解铝方面，云南四季度减产可能性较低，年内供应预计维持高位，需求端受高铝价影响终端需求走弱，目前仅电网测表现较好，整体基本面的支撑减弱。短期氧化铝供需错配的问题难有改善，价格易涨难跌，铝价短期受氧化铝价格主导，预计维持高位震荡。

锌。

基本面锌矿短缺的问题依然存在，Odda锌冶炼厂扩建项目的启动推迟，目前预计该项目将于2025年第一季度末启动，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，但高价使得需求端承压，库存维持累增，限制上方空间，锌价维持高位震荡。

镍。

基本面偏弱：1.原料端供应缓解：据Mysteel调研了解，截至10月14日，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，总计开采额度达到2.75亿湿吨（2024年）；2.镍海内外库存仍在累库趋势中，同时供应端无明显缩量。9月精炼镍产量2.94万吨，环比增加1.1万吨； 3.终端需求暂无明显改善，300系不锈钢近期累库明显。高位空单可择机止盈，未入场者建议观望。

工业硅：

短期，政策变化预期一定程度上提振市场情绪，但是当前工业硅维持供需宽松格局，社会库存处于历史高位水平，上方承压。中长期，关注政策具体落地情况以及工业硅供需格局的变化。

农产品:棕榈油有望再创新高

油脂。

经过周初的短暂调整后，昨日油脂重新走强，尤其棕榈油跳空高开。正如我们此前所说棕榈油的基本面在供给和需求两方面均较为利多，因此有调整也是空间有限的，今日有望再创新高，中长线仍保持上涨观点。

豆粕/菜粕。

昨天两粕涨跌不一，夜盘稍有走强。美豆方面，夜盘发生小幅调整，但国内粕类走势明显更强。主要原因还是基本面正在好转，库存缓慢释放，近期还有消息称大豆到港因通关收紧发生延迟，因此大豆供应偏紧。而且关于美国大选方面，由于如果特朗普上台，或将加剧中美贸易冲突，市场炒作有助于豆系提价。为规避风险仍要等待大选结果落地。预期近期震荡。

白糖。

延续震荡。巴西中南部10月上半月产糖量为244万吨，同比增8%，为8月来首次同比回升，周三原糖3月合约结算报价每磅22.22美分。国内方面，目前新榨季产糖工作陆续展开，北方新糖上市量增加，南方主产区11月也将陆续开榨，而且三季度开始进口糖的大幅到港放量导致的供应增量预期使糖价承压，但是在目前低库存导致现货报价坚挺的支撑下，糖价短期大概率维持区间震荡走势。

棉花。

窄幅震荡。美农10月供需报告总体略偏空，目前新棉上市的供应压力较大，轧花厂采购期套保需求增加；随着棉纺织产业产销旺季过去，市场迎来淡季，新棉成本已基本确定，采购成本对棉价形成支撑，且考虑到目前各库存处于较低位置，短期价格或将维持震荡。后续关注宏观政策与籽棉收购情况。

生猪。

现货价格震荡调整，均价17.2。需求端表现平淡，整体缺乏大幅增减基础，但供应端出栏节奏正常，反馈至屠企收购难度较低。市场标肥价差主流趋势维持，部分区域小幅收窄，但整体仍保持偏高溢价水平，市场二育补栏积极性普遍低位，部分地区大猪有顺势出栏意向。

鸡蛋。

鸡蛋短期存在回落的可能，预计回落幅度有限。蔬菜近期高位下跌，对鸡蛋消费利多影响边际下降。随着蛋价上涨，各环节“恐高”，拿货意愿有所下降，鸡蛋走货短期有所放缓，蛋价存在回调的可能。不过蛋鸡养殖长期处于高利润状态，一定程度上反映出蛋鸡存栏基数不高，鸡蛋供需矛盾不大，鸡蛋涨跌幅度或均有限。

玉米。

仍处新季玉米上市期，气温相对偏高，不利于潮粮的储存，粮源供应压力较大，随着市场上量的增多，价格上涨动力不足。部分区域价格低于种植成本，种植户惜售情绪渐浓，贸易商收购量偏少，市场成交放量有限，深加工企业多以维持压价收购，少量企业上调价格。10月USDA报告，全球供应压力稍缓解，美玉米继续上调单产，美玉米净多持仓增加，400美分/蒲支撑较强。

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