一、光大证券：中采PMI弱势平稳 经济复苏势头脆弱——评6月制造业PMI数据
中采PMI指数弱势平稳。
根据中国物流与采购联合会（以下简称“中采”）今日布数据，6月中采制造业PMI与上月持平为50.2%，继续略高于荣枯线。我们估算的季调后6月中采PMI较上月回升0.4个百分点值50.4%。中采PMI走势弱势企稳，各分项指数总体维持平稳格局。同期，汇丰PMI 终值也从上月的49.2%回升至49.4%，依然处于荣枯线以下。显示经济虽然在4、5月份呈现一定企稳迹象，但基础并不稳固，下行压力依然存在。
1、需求依然呈现疲弱态势。
新订单指数在6月环比下跌0.5个百分点至50.1%，季调后的数据出现回升0.4个百分点至50.5%，需求总体延续疲弱态势。发达国家经济复苏并不强劲，外需延续弱势，6月出口新订单下跌0.7个百分点至48.2%。随着发达国家经济持续复苏与人民币升值压力减缓，出口可能出现企稳回升。而我们估算的国内新订单显示内需依然较为疲弱，稳增长政策推动的房地产需求回升和基建投资回暖尚未传导至生产面，到位资金压力抑制投资依然对制造业需求形成限制。
2、生产面景气程度维持平稳。
生产量指数延续今年3月以来稳中有升态势，6月与5月水平持平为52.9%，同时我们估算的6月季调后指数较前月出现0.8个百分点的回升。生产景气指数回升显示生产面维持弱企稳状态。然而从短期生产指标看，生产面的改善并不稳固，高频发电量同比跌幅较上月有所扩大，显示生产面继续面临下行压力。就业指数从前月的48.2%下降至48.1%，表明经济持续疲弱环境下，企业用工意愿有所下降。
3、企业主动补库存意愿有限。
经济弱企稳并未带来企业补库存意愿的显著回升，对未来经济前景的不确定性使得企业在补库存方面表现谨慎。6 月企业原材料库存指数较上月回升0.5个百分点至48.7%，但依然处于荣枯线以下。6月产成品库存较上月上涨0.2个百分点值47.7%，显示需求疲弱环境下企业库存被动上升。我们用季调后原材料库存与产成品库存之差衡量企业主动补库存意愿，可以看到，6月该指数较5月上升0.3个百分点至1.0。企业主动补库存意愿有所改善，但并不强劲。
4、稳增长政策带动的大型企业景气度上升，但中小型企业前景继续恶化。
大中型企业在基础设施建设加速等稳增长政策发力环境下，需求有所改善，推动其景气度提升。6月大型企业PMI环比提高0.1个百分点，而经济整体需求疲弱环境下，中小型企业前景继续恶化，6月中型企业PMI环比下跌0.2个百分点至50.2%。小型企业6月PMI环比继续下降0.4个百分点至47.5%。
经济景气度弱势平稳，下行压力依然存在。
经济在4、5月份呈现出一定弱企稳态势，然而基础并不稳固。高频数据显示经济于6月或再度呈现疲弱态势。考虑到经济下行压力依然存在，3季度货币政策仍将宽松，但宽松方式将更多的向刺激实体经济流动性方面倾斜。未来将更多的通过PSL、地方政府债务置换扩容、降低企业债发行标准以及放松房地产开发贷款条件等方式引导资金进入实体经济。随着稳增长政策的持续加码，需求面改善将带动经济企稳。我们预期2季度GDP增速将下行至6.9%，3季度有所回升至7.0%。
二、莫尼塔：从“惊涛骇浪”到“暗潮涌动”
1、历史惊人的相似。
通过对比，
我们发现该轮创业板牛市与科网时期纳指在走势上都呈现非常相似的三个阶段，即上涨—震荡上行—加速上涨
。我们希望通过比较每个阶段两者的影响因素，从而得到对该轮牛市主战场创业板后期走势的判断。
2、政府大力扶持新兴产业是行情启动的根本原因。
“第一阶段”的纳指和创业板牛市启动的根本原因都是政府扶持新兴产业成为经济的新引擎，不同之处在于纳指持续时间5年，并且处于经济复苏期；而创业板由于中国互联网产业的“弯道超车”持续时间2年，并且处于经济下滑期。
3、“第二阶段”波动明显加大。
纳指和创业板在“第二阶段”的共同特征就是波动明显加大，纳指由于货币政策预期和盈利下滑造成大波动，并且仍然处于估值提升的过程，而创业板指的“第二阶段”是依靠流动性和基本面的双驱动，估值并没有提升。
4、开启疯狂模式。“第三阶段”的纳指和创业板均开启疯狂模式暴涨，最终货币收紧、业绩下滑和市场情绪刺破纳指泡沫，但由于当前国内货币政策持续宽松，政府有意呵护市场，因此创业板上演泡沫破裂的可能性很低。
5、成长股下半年可能进入基本面接棒估值的过程。创业板6月以来的暴跌更多是前期上涨过快所积累的负能量的释放，而非泡沫破裂。下半年指数会进入大波动时期，而成长股进入基本面接棒估值的过程，导致分化较大，精选个股应该比单纯做指数或做板块收益空间更大。
三、川财证券：等候反弹时的选股思路
1、7月市场反弹概率大
1）市场流动性缺失带来的恐慌偏于短期冲击，
尤其是在宏观政策仍偏于放松的状态下。
2）政府在积极行动来对抗恐慌情绪。严守不发生系统性金融性风险底线是本届政府反复强调的重点。
政府也在积极行动：两率齐降、养老金入市、保险资金购买基金等一系列措施。
2、反弹主线是国企
1）政府提倡的“资金牛”向“改革牛”的转变，必然意味着主线从民企向国企方向转变。
2）从股票筹码和供给来看，民企供给的扩大与国企的相对收敛。中概股私有化回归、产业和内部减持、多层次资本市场及未来注册制推出将加大民企供给；而无私有化回归压力、减持压力弱于民企、企业合并等减少国企供给，未来国企相对民企数量将明显下降。
3）从基金持仓角度看，创业板机构持有较多，面临仓位下降带来的风险。
4）从产业竞争格局看，新兴产业的行业格局逐步趋于分散，导致唯一性和垄断性减弱，创业板估值向下的压力增加。
5）我们预期反弹主线是以央企改革作为先行，再向地方国资拓展。其中国企的中小市值公司弹性更高。
3、个股选择思路：
1）情绪恐慌期间换手率较高的公司。
恐慌卖出往往伴随较低的成交量，而买入的勇气往往来自于政策的确定性、业绩的确定性，以及市场整体持仓较少的原因。可以关注恐慌下跌期间高换手率公司。
2）自由流通市值占比相对较低的公司往往有更大的杠杆弹性
。
4、油气领域、军工领域的国企主题值得重点关注。
国企改革面临的问题是个股确定性较低，更多是政策催化，因而能与某个产业共振的方向容易获得认同。此外油气等领域经历大规模反腐之后，进行体制改革的必然性提高。而这些领域传统市值较高，产业链较长，存量和增量的产业空间均较大，改革带来的成长空间广阔。
5、油气领域也符合恐慌时高换手率与自由流通市值占比较低两条规则。
我们对恐慌卖出期间的股票换手率情况进行了梳理，在扣除掉上市半年内的新股/次新股以及高位的个股后，本轮下跌过程中高换手率的公司集中在国企改革领域，其中，油气改革、电力改革等是重点方向。国企中自由流通市值占总市值比例低的个股意味着弹性较大，油气、电力、金融服务也是主要方向。
四、国信证券：短期震荡持续 关注安全边际和确定性
1、卖方观点：短期震荡持续，关注安全边际和确定性
1）国泰君安：市场波动提高是较确定的方向，建议关注安全边际和确定性。2）申万宏源：短期震荡格局将持续，长牛趋势可期，建议控制仓位、适当选股。3）海通证券：短期难改震荡格局，建议在波动中优化结构。4）兴业证券：牛市进入盘整市、个股分化阶段，建议投资者重新调整持仓比例和结构、布局中期“盘整市”确定性更高的机会。5）国信证券：大盘指数进入安全区域，政策底隐约可见。中期趋势有待更多积极因素发酵，关注国企改革和中报亮点。
2、买方视点：市场短期继续震荡，建议关注国企改革、基本面
1）工银瑞信：货币政策偏松仍是主基调，短期关注三大投资机会。2）富国基金：市场进入震荡盘整阶段，布局反弹看好国企改革。3）农银汇理：长期牛市思路不变，短期震荡市建议选股重基本面。4）诺安基金：融资杠杆收缩，短期市场继续整体震荡。
3、净值变化：
6月净值增长为负，仓位水平仍在高位
6月，“国投瑞银美丽中国”以8.94%的净值增长率暂时领先，而“富国低碳环保”超越“易方达新兴成长”、“宝盈新价值”，成为目前15年以来涨幅最高的基金，增长率为159.62%。我们跟踪的671只主动管理型公募基金中，仅43只基金的6月基金净值增长率为正，中位值为-12.73%，6月整体基金净值增长率大幅下降。整体基金2015年以来净值增长率的中位数为54.14%。
超50%的主动型基金持仓水平在九成以上，整体平均仓位与上周持平。
截至15年6月26日，据Wind仓位估算数据，以跟踪样本的基金规模进行加权平均计算以后主动型股票基金整体平均仓位为82.14%，与上周大致持平。从基金数量上来看，仓位在九成以上的基金数量达到 50%以上；八成以上仓位的基金占比仍保持在76%以上，与上周持平。
分类型看，混合型基金仓位较上周均略有下降。
平衡混合型本周平均仓位下降幅度最大，从68.35%下降到67.43%；普通股票型平均仓位91.31%，比上周上涨0.13%；偏股混合型基金仓位跌0.09%至87.33%；灵活配置型基金平均仓位从32.14%下降至32.12%。
五、中金公司：家电及相关——2Q市场需求见底，龙头稳健性价值凸显
关注要点
2Q市场需求见底：
1）2Q市场需求不佳受整体宏观经济以及房地产滞后的影响。2）预计8-9月开始，受房地产滞后影响，需求会小幅好转。3）空调目前需求不佳，但预计全国性炎热天气即将到来，有利于渠道去库存。
市场风格切换，白电龙头值得投资
：
1）1H2015龙头收入增长放缓，但利润增长稳健。预计格力电器+19%、美的集团+23%、青岛海尔+12%、海尔电器+14%。2）前期白电龙头滞涨，随着市场投资转向稳健性高的大盘蓝筹，白电龙头投资价值明显。3）企业边际改善有目共睹，其中格力多元化发展；美的产品竞争力提升，市场份额提升；海尔继续深入布局智能家居战略。
厨卫和小家电龙头增长快：
1）1H2015老板电器保持快速增长（+37%），苏泊尔保持中速增长（+20%）值得投资；2）厨卫电器和小家电未来市场空间成长性好。
彩电企业智能电视平台价值凸显：
1）2Q2015彩电需求略低于预期，但不影响彩电企业竞争格局；2）智能电视平台价值深入挖掘，未来催化剂丰富。实力弱的硬件企业将同互联网企业出现密集的股权合作，实力强的彩电企业将同互联网企业出现丰富的内容合作。3）龙头企业创维数码、TCL集团、海信电器具备独立运营能力。其它企业将放弃独立性，转为多种模式的合作。包括：兆驰股份和百事通合作；预计深康佳和阿里合作等。
估值与建议
确信买入美的集团、格力电器、创维数码、TCL 多媒体。关注老板电器、青岛海尔、苏泊尔、TCL 集团、海尔电器。家电板块的低估值、稳健性、防御性是当前市场风格下的优选品种。