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2025.01.17

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：底部基本探明

股指。

周四早盘市场冲高回落，午后再度回升，三大指数集体收涨，两市成交额1.27万亿元。此前由于国内政策预期降温以及外部扰动增加，市场表现较弱。但市场底部已经基本探明，后续随着海外不确定性落地，以及两会临近国内政策预期再度发酵，市场有望重新上行。

黑色系板块：铁水产量见底回升

螺卷。

盘面延续反弹，螺纹价格靠近电炉钢平电成本附近，卷螺差在热卷出口不错的背景下有所走扩。钢联的数据，螺纹低产量下累库很慢，今年会以一个很低的库存进入春节。热卷供需两旺，库存压力也不大。政策预期加低库存支撑下，预计盘面震荡偏强运行。

铁矿。

铁矿价格上涨，飓风对市场情绪有一定扰动，实际影响预计不大。同时近期铁水产量有增加预期，也有利于铁矿需求。市场主要还是情绪主导，预计盘面震荡为主。

双焦。

双焦价格反弹，近期随着煤矿逐步放假，加上需求有转好预期，盘面止跌上涨。经济一段时间下跌，市场情绪也在好转，预计双焦价格震荡偏强运行。

玻璃。

玻璃价格延续上涨，市场对高能耗品种减产有预期，本身玻璃产量就处于比较低的水平，近期产销数据尚可，预计玻璃震荡偏强运行。

纯碱。

纯碱盘面上涨，近期建材相关品种表现比较强，市场情绪比较好，纯碱开工率略有下降，对供需影响不大，预计纯碱盘面震荡为主。

能源化工：丁二烯急速跟涨，合成胶持续上行

原油。

油价小幅回落，巴以的停火协议以及胡塞武装关于监督停火协议的发言削减了原油流动风险。美国零售销售数据创近半年新低和初请失业金人数走高也对市场产生负面影响。后续关注美国新一轮对俄制裁落地情况。

沥青。

1月第3周沥青行业数据显示炼厂环比供需双增，不过市场进入淡季，且即将进入农历春节，压制未来终端需求。本周炼厂和社会库存均出现增加，炼厂库存增幅较大，显示冬储进展依然不畅。隔夜国内休市期间外盘变化不大，预计沥青短期震荡。

LPG。

原油走强和美国寒潮均带动国际市场上行，且丙烷对原油比价目前仍然偏低，短期有望维持偏强。国内PDH复产，终端节前备货，需求整体向好，炼厂气价格有所上调。现货端仍有跟涨动力，但临近仓单集中注销，盘面基差难以进一步收缩，原油回落前盘面维持震荡偏强。

橡胶。

国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区全面停割，海南产区逐渐停割，本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落。本周国内全钢胎开工率大幅回升，半钢胎开工率小幅回升，元旦停产放假企业恢复生产，产成品库存全钢胎继续上升而半钢胎回落。本周青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至50万吨，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.28万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至1.98万吨。综合来看，下游需求回暖，橡胶供应趋降，天然橡胶累库，合成橡胶降库，成本面再走强。

纸浆。

临近假期，对于纸厂的需求支撑仍然一般，原纸市场毛利改善有限，市场采购节奏放缓，需求逐渐走弱。外盘报价经过上调之后，短期或维持平稳状态；中国12月份进口纸浆324万吨，环比增加44万吨；当前全国纸浆主流港口样本库存量为179万吨，较上期下降0.5万吨，环比下降0.3%。市场对于纸浆的采购仍以刚需为主，需求给予价格的支撑仍有限，短期纸浆走势仍偏区间震荡

PX。

昨日日盘聚酯链全线飘红，聚酯原料涨幅居前，国际油价整体维持强势，不过夜盘涨幅受阻，导致下游化工品有所回调，PX-国内负荷有所下降，一定程度上缓解了供应端的压力，短期PX价格依旧跟随上游成本和宏观情绪波动为主。策略建议：短期价格预计重心抬升，适合逢低滚动多配但谨慎追多。

PTA。

短期除了需求季节性的回落之外，对于油价高位回落的担忧在夜盘出现，这也是本轮PX/TA上涨的最大风险点，当成本端无法持续的指引后，化工品跌幅可能加大。基本面来看，PTA供需双降，基于下周开始大厂存在待落实检修计划，PTA负荷预计维持下滑，下游聚酯负荷呈小步伐式下调，目前跌至84%左右开工率，终端纺织终端进入放假模式。策略建议：短期价格重心或有提升，空单规避，警惕成本高位回落的踏空风险，暂时观望。

MEG。

乙二醇昨日盘面维持震荡偏强走势，成本支撑叠加商品情绪热烈等因素，不多夜盘跟随聚酯链全面回调，前期资金和情绪可到释放，基本面方面，乙二醇负荷连续三周回落，港口库存累库，供需矛盾暂时不算突出，临近春节，重点关注节后乙二醇显性库存的累库幅度。策略建议：价格震荡走强，中长期逢低做多。

PR。

原料PTA和乙二醇带领下游瓶片期货偏暖运行，瓶片供应端报盘上调，需求端谨慎观望，市场交投冷清，市场重心上涨。瓶片行业开工小幅提升，市场整体货源流通宽松。下游终端采购积极性转弱，市场交投预计偏淡。策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。

PVC。

2505合约周内自上周出现最低点5043后持续反弹7连上涨，盘面呈现了明显的减仓空平离场的行情，期价的高点不断小幅向上突破。出口市场询盘维持偏好状态，盘面大幅上行，外盘暂未见追高表现，节前运费回落，台塑高价未售空，后续进一步关注出口持续性表现。策略建议：短期可博弈前期多烧碱和空V资金离场的超跌反弹，但高度有限。

甲醇。

国内气头装置逐步重启，伊朗部分甲醇装置（ZPC一套165万吨/年）计划近期复产，供应或有边际增加。下游产品价格回落后对高价甲醇抵触情绪较为明显，在产量和港口库存偏高且MTO装置开停车预期不断摇摆的背景下，05合约短期维持高位震荡。中长期来看，05合约的基本面不悲观。一方面，MTO停车带来的需求减量或难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有回升预期，且精细化工品需求和冬季燃料需求有边际增长效应。在内地库存偏低、港口去库趋势不变以及节前有备货补库需求的背景下，05合约可低位做多，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。

聚烯烃。

整体驱动变化不大，依旧是可流通库存偏低但供应不断增加下基本面逐步弱化。库存持续累积且总量压力较大的情况下，利润需要向下压缩，价格偏空。不过目前利润压缩幅度比较大更多的是由原油上涨所带来的，因此聚烯烃单边持续下压的空间减少。考虑到目前成本强劲，若空配继续持有，可待成本因素削弱有再择机入场。

有色金属：涨跌互现

贵金属：

1月16日纽约尾盘，纽约期金涨幅约1.03% ，达12月中旬以来五周内新高，一度接近2760美元。现货黄金上涨0.67%，报2714.46美元/盎司。通胀担忧有所缓解，美联储理事释放鸽派信号，美债收益率与美元齐跌，推动金属价格上涨。

铜。

原料端维持偏紧的格局不变，1月电解铜产量预计环比将出现下滑，而需求端临近春节开工面临持续下滑的压力，后续累库压力将逐渐加大。节前基本面指引有限，宏观面对价格的影响将加大，再通胀交易支撑铜价，警惕宏观情绪反复。

铝/氧化铝。

氧化铝方面，国内产量投放超预期，现货下跌加速，后续市场回暖需要现货端出现止跌迹象。电解铝方面，1月电解铝运行产能维持在高位，下游陆续进入放假阶段，开工持续承压，周四库存小幅去化，预计下周或转为累增。短期氧化铝预计维持偏弱震荡，铝市场基本面指引有限，海外通胀交易背景下铝价存支撑。

锌。

原料端供应边际改善，TC小幅抬升，1月国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，节前需求或持续走弱，基本面面临压力，宏观面再通胀预期升温使得短期锌价在有色板块的带动下有所支撑。

镍。

镍不锈钢二者走势偏强。前期镍不锈钢均跌破成本线，处于低估值区域。而2025镍矿偏紧背景下，存在印尼政策扰动预期，成本支撑有望走强。同时市场情绪好转，空头止盈离场带动盘面进一步走强。短期，镍不锈钢震荡偏强。

工业硅。

根据SMM数据，12月多晶硅产量33.16万吨，环比减少7.31万吨，降幅18.1%，同比下降5.2%。1-12月全国产量489.88万吨，同比增加109.8万吨增幅28.9%，预计开工率将继续下降。但是，目前工业硅库存仍在高位，总供应仍然充足，截至01月3日工业硅社会库存总计53.9W吨，环比增加0.1W吨。同时，下游年终备货基本完成，市场成交清淡。基本面偏弱格局下，工业硅价格已经击穿成本线，继续下跌空间有限，关注市场情绪变化和供应端扰动。

碳酸锂：

碳酸锂大幅增仓上涨，突破前期震荡平台，涨幅超过2.5%（按收盘价算）。一方面，部分下游企业长协尚未签订存在刚需采购，叠加春节前采购备库，碳酸锂现货成交价格重心上移。另一方面，根据长江有色网资讯，江西宜春启动矿产与环保专项巡查，扰动市场情绪。短期，下游刚需采购现货价格重心上移叠加消息扰动，碳酸锂震荡偏强。中长期来看，2025年供需过剩格局有望改善，原料端价格支撑有望走强，碳酸锂价格中枢有望抬升

农产品: 美国生物燃料原料指导方针的暂行规则利空油脂市场

油脂。

由于美国农业部发布生物燃料的原料方针未包括油菜籽。因此市场担心油菜籽可能会不被批准纳入该规则而失去在生物燃料方面的需求，进而拖累整个油脂板块。 另外，马棕出口低迷也打压油脂价格。三家船运调查机构数据显示，马棕1月上半月出口环比下降10.85~23.75%。主要因豆棕价格倒挂使得印度对棕榈油的采购需求减弱。预计近期油脂将震荡下跌。

豆粕/菜粕。

昨日两粕下跌，结束此前连续四日上涨。主要因近期阿根廷产区迎来降雨，缓减此前干旱的天气，有助于作物生长。另外，有行业机构上调巴西大豆产量至1.724亿吨。国内年内备货进入尾声，下游需求逐渐减弱。因此，本轮反弹可能暂告段落。

白糖。

巴西降雨量高于正常水平, 且印度可能出口糖，短期施压国际原糖价格。国内南方甘蔗糖厂进入生产高峰期，进口到港压力较大。临近春节，市场成交放慢，短期郑糖震荡偏弱走势。

棉花。

USDA1月的全球棉花供需预测对产量预估调增较多， 继续调高24/25年度中国棉花产量。国内新棉集中上市，短期供应充沛，商业库存大增。下游进入淡季，织厂和布厂开机率已下滑至年度低点。棉价已跌至前低，下方空间或有限，但上行动力更弱。后期需关注下游需求表现。

生猪。

集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为，但并未有效降低当前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现货价格15.9。北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口。南方腌腊需求仍存，但对猪价带动有限。

鸡蛋。

年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季，养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈阶段性小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价4.44元/斤，红蛋区均价4.49元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。

玉米。

短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。

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