编者按：从宏观的角度，应该是价格上涨推动补库存，企业看到价格信号，产生预期，才会有行动，所以价格是略有领先性的。从历史上看，中国在2000年后经历过五轮完整的库存周期。而未来库存周期(大宗商品周期)是弱周期，那么留给股市的机会确实比较短。

周期起来的时候，大家都在贴标签。我们不需要再多补充了，我们本来就是市场上最坚决看大宗触底、周期归来的。这篇我们谈点其他的，关于周期时长。

我在刚入行的时候特别喜欢玩周期方法，比如康波周期、朱格拉周期、库存周期。卖方有几个喜欢拨弄周期的，我也算其中之一，有买方客户还曾经想把玩周期的放在一起互掐。但其实我玩久了周期发现用于解释过去可以，用于预测还是明显不够理想，基本上后来就用得少了。正好今天有客户电话问我，如果目前是补库存周期推动价格上涨，大概会有多久?我就想不如把周期的经验数据搬出来，权当给大家一个参考。说到底，每种研究都只能提供一种视角。

说补库存推动价格上涨可能并不严谨。从宏观的角度，应该是价格上涨推动补库存，企业看到价格信号，产生预期，才会有行动，所以价格是略有领先性的。当然，补库存会通过产业链传递对价格形成强化。

从历史上看，中国在2000年后经历过五轮完整的库存周期：

从经验数据看，库存周期还是有一定规律性，比如强的周期一般40多个月，其中补库存周期27个月左右;弱的周期一般30个月不到，其中补库存周期12-13个月。

为何会有强周期和弱周期之分?主要是和上游(大宗商品)及下游(中国需求)的弹性有关，当然，这两个因素也是互为因果的，从格兰杰检验角度基本上傻傻分不清楚。我们可以认为二者共同决定周期长度和力度。

保守去推断下周期长度。我们假设2016年1月(从高频数据看应该是库存回补的起点)开启的是一个小的库存周期，周期长度为30个月以下，参考坐标是2000-2002，及2013-2015，那么整个周期上升期(补库存阶段)将至2017年1月前后;库存下降期将至2018年2季度。

并非所有的库存期上升都是好的阶段，比如需求下降会导致库存被动上升，其对应的宏观面已经是负面逻辑。所以可以进一步把库存周期划分为四个阶段：

不同类型的行业，在美林时钟不同时段会有不同的表现，不能一概而论。但如果非要一概而论，那么股票弹性相对还可以的阶段应该是衰退后期、复苏期、以及过热前期。

这意味着股市周期与库存周期之间存在着一个相对稳定的对应关系，从经验上来说确实模糊如此(早期还可以，但近年已经逐渐不太规律，大家可以自行看一下)，股市大体领先于库存周期两个季度左右。如果我们按照这个规则去推理，那么，补库存的高点(以2017年1月为假设)前推6-7个月即为股市的高点，大体在2016年年中左右。

这个估算已经存在几重假设了：第一，库存周期继续有效;第二，即将开始的这次库存周期是弱周期;第三，库存与股市的关系继续有效;第四，.........。假设越多越不严谨，

但总的来说我们可以相信的一点是，如果未来库存周期(大宗商品周期)是弱周期，那么留给股市的机会确实比较短。

纯价格逻辑可能会比整体逻辑走得更久些。毕竟，现货涨价对资本市场来说是一个外生的事情，它受大逻辑约束会小些。如果未来大宗是一个新的收益率周期，那么震荡上行期会有4个季度至7个季度。在一个再通胀周期中，可以不断去寻找这种有价格上行空间的东西。比如按照我们说的，沿着化工产品链。

当然，如果是类似于2009年的强周期，那就high得多了。简单推算补库存差不多可以到2018年初，资本市场高点则应位于2017年年中，那将是一轮真正的牛市。客观来说，从需求端承接来看(基建、房地产都有曾有过前科，要high个三天三夜不顾一切比较难办，强周期需要要么供需两旺，要么第一次吃药毫无心理负担)，确实比较难。基本面暂时不支撑这种想象空间。

前面说了库存周期方法的种种缺点，但就我自己的经验看，这一方法在几个细节上还是有一定价值的：

第一，辅助判断经济底部区域。

在库存增速低位(0附近)，经济的下行弹性将明显降低，工业增加值会有跌不动了的感觉，那就是值得重点的底部区域。

第二，辅助判断行业状况，对于行业基本面，甚至行业股价规律，可以提供重要的参考，中游绝大部分行业都适用。

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