从第三方外部评级机构转为买方投资，又从专户跨入公募，诺德基金债券投资部副总监徐娟在追求绝对收益的投资框架下，力争抓住大的市场趋势，并通过大类资产配置，努力为投资者获取更好的收益。与此同时，徐娟也始终强调在组合管理的过程中，不仅要增厚收益，还要进行风险控制与一定的流动性管理。
据公开资料，截至目前，徐娟已经拥有14年固收投研经验、8年组合管理经验。上海财经大学财政学硕士毕业后，徐娟历任东北证券行业研究分析师、中诚信评估信用研究部高级分析师、上海人寿保险资管中心信评负责人、西部利得专户固收副总经理。2022年11月加入诺德基金，现任债券投资部副总监，目前在管的3只产品，类型涉及短债、中短债和二级债基。
在徐娟看来，偏债混合类产品的股票超额收益较为关键，但债券的安全垫作用也不容小觑。徐娟也表示从策略上来看，单一的策略已经无法适应所有市场。所以对于这类产品，不只是债券+股票的简单组合，而是要去深入挖掘多资产多策略，实现策略的风险分散，追求组合的绝对收益。
对2024年的债市，徐娟直言无需过多悲观，但新常态下信用债相对较低的收益可能会制约未来债基产品的收益中枢。
与投资者利益相一致原则
不同产品定位匹配差异化的投资需求
基于多年专户投资经验，徐娟受到的最大启发就是做投资要会换位思考，坚持与投资者利益相一致原则。这就要求在投资管理中，基金经理需要布局更有针对性的投资策略。徐娟表示，“我们非常重视产品定位！要将不同产品的投资策略匹配到不同的客户群体上去，力争起到相得益彰的效果。”
就徐娟目前管理的诺德短债、诺德中短债、诺德增强收益这3只产品而言，诺德短债的定位在帮助投资者打理个人闲置资金。这类产品的核心目标是在追求低回撤的情况下，尽可能追求高收益。
比较而言，诺德中短债会在久期或者定位上相对更灵活，即允许一定限度的回撤，但也能通过一些进攻性的策略来提高组合的整体风险收益比。在对中短债产品的管理上，徐娟的整体思路是追求控制回撤、提高夏普比率。简单来说，就是既要能在熊市中控制回撤，也会在牛市中采取进攻。
而诺德增强收益，这是一只二级债基产品。自2019年固收+产品蓬勃发展以来，偏债混合类型产品间的竞争非常激烈。在徐娟看来，偏债混合类产品的股票超额收益较为关键，但债券的安全垫作用也不容小觑。因此徐娟认为，从策略上来看，单一的策略已经无法适应所有市场。对于这种偏债混合类产品，不只是债券+股票的简单组合，而是要去深入挖掘多资产多策略，实现策略的风险分散，追求组合的绝对收益。
谈及具体的产品策略，徐娟表示目前会将绝对收益的仓位控制在40%以内，主要配置在权益加可转债范畴内。从配置可转债的方向来说，自2018年至今可转债已经经历了一个相对比较成熟的周期，为很多固收+产品贡献了较多收益。在徐娟看来，目前的可转债市场大部分标的相对偏贵，整体性价比相对于某些正股来说并不高。现阶段，如果不考虑仓位或者是稀缺性的估值优势，可能会低配可转债。从配置权益的方向来说，徐娟目前主要配置分布在红利板块、AI板块、汽车零配件以及工程机械等出海逻辑较为顺畅的几大方向。
此外，徐娟也强调不会轻易改变底仓原来的标的资产，更多是通过对仓位的管理。
以绝对收益为目标
捕捉大类资产配置下的贝塔收益
进入公募领域后，徐娟也在逐步调整自己的投资风格。在她看来，经历了这几年的震荡市场，投资者也开始逐步转变理念，不再一味追求高弹性的Alpha收益，绝对收益也在被更多的群体所接受。
所以，在徐娟的组合管理的过程中，非常重视风险控制。她认为，不论是牛市还是熊市，都需要做到流动性管理。
债券方面，徐娟主要通过配置分散，适当调整产品的锐度以及根据市场变化储备部分“流行性”资产来作为主要的防御策略。如果预判到市场反转，她便会把部分低流动性资产换为高流动性资产。
权益方面，徐娟会通过一定的仓位择时捕捉权益市场的结构性机会。她认为，有些行业在目前的环境下是存在上行空间的，例如工程机械。按照约8年一个周期的板块轮动，无论从设备更新还从出海、智能化等角度来看，她预计今年下半年，板块或将呈现缓慢回升趋势。而在与国内相关龙头公司交流后，徐娟也发现，其订单数据和团队预期的也比较一致。所以未来可能会在该领域布局。因此，她更多地会从结构性的角度去寻找一些中长期的投资机会。
未来市场展望与观点
立足当前时点，展望2024年整体债市，徐娟认为无需过度悲观。但她强调，新常态下信用债相对较低的收益可能将制约未来债基产品的收益中枢。
提及信用债，徐娟认为其可挖掘的空间较小。一方面是同质化情况较为严重，且信用利差较窄，甚至不对信用风险定价，定价的只是流动性溢价；另一方面，主要是基于对估值风险和流动性风险的考虑。她坦言，即使有些资产存在一定静态收益也不太会纳入到自己的组合中。
而对于城投债，徐娟表示其整体收益率已基本处于历史较低区间，目前暂未看到明确的逆转趋势。所以城投债的整体配置价值可能会越来越低，而未来城投债的市场容量也可能呈现出慢慢萎缩的态势，对于今年市场可能会角逐的板块，徐娟认为大概率会是在金融债及利率债品种。