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2024.11.07

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：美国大选对短期情绪有一定扰动

股指。

周三市场震荡下行，尾盘出现跳水，三大指数集体翻绿，两市成交额2.56万亿元。美国大选落地，短期对市场情绪有一定扰动，但财政政策力度和节奏还是市场博弈重点。如果政策力度超预期，经济复苏预期升温，与宏观经济相关性更强的顺周期风格或阶段性领涨。如果政策力度符合预期，受益于政策和产业趋势支持，科技成长风格仍是市场主线。

黑色系板块：大选落地，市场担忧出口关税

螺卷。

特朗普赢得美国总统选举，市场回落还在于对其后期高昂关税的担忧，接下来关注国内财政政策力度。基本面来看，螺纹近期有所减产，但目前还有不错的利润，所以后期还有增产预期。热卷按照排产，供给在回升。宏观的扰动还在，近期宽幅震荡。

铁矿。

铁矿价格回落，近期仍没有趋势性行情，等待国内政策落地。本周铁矿发运小幅回升，到港下降，预计港口小幅去库。平衡表看接下来供应还有增加预期，但铁矿基本面矛盾不明显，预计震荡仍将延续。

双焦。

钢厂对原材料仍以按需采购为主，前期补库后，近期采购有所减少。加上铁水产量小幅回落，钢厂后续需求也有继续下滑的预期。焦煤方面，煤矿正常开工，蒙煤通关也在较高位，焦煤供应高位。双焦库存同比也有增量，双焦基本面驱动偏弱。但近期宏观影响很大，盘面波动加大，预计双焦维持宽幅震荡运行。

玻璃。

玻璃产量有继续下降预期，基本面推动稍有加强。但是价格接近天然气制玻璃成本，继续上行仍然存在一定压力。另外，宏观方面情绪仍有反复，价格波动较大。预计玻璃维持宽幅震荡运行。

纯碱。

纯碱基本面差，驱动仍然向下。但近期主要是受宏观情绪影响。在海内外宏观没有企稳之前， 预计维持宽幅震荡运行。

能源化工：美元大涨影响油价

原油。

昨日美元大涨一度令油价下跌2美元，但最终仍然由于短期供需依然紧俏收复失地。OPEC+延长减产以及中东紧张局势使得短期下方空间受限。不过EIA周报偏空使得油价后半夜有所回落，报告显示原油汽油库存均超预期增加。总体而言我们维持油价震荡观点，关注明晨美联储利率决议。

沥青。

11月第1周沥青行业数据显示炼厂供需双降，需求进入季节性淡季。厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行，旺季进入尾声之际市场静待冬储。隔夜国内休市期间油价变化不大，预计沥青震荡稍强。

LPG。

11月CP高开支撑海外市场维持强势，国内炼厂近期外放增加，国产气价格相对走跌。内外分化下进口毛利继续承压，关注后续进口减量后对国内市场的支撑作用。海外偏强对化工毛利形成压力，需求预期转弱，原油近期反弹仍带来一定支撑，盘面维持弱势震荡。

橡胶。

盘面短线反弹，然受目前大面积割胶作业影响，新胶产出上量在一定程度上再次限制价格。中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.5%。中国深色橡胶社会总库存为63万吨，需求有起色，供小于求局面逐渐显现，橡胶价格逐渐企稳。

纸浆。

下游原纸市场采购节奏一般，对浆价支撑有限，纸浆港口库存同比偏低，外盘报价偏强，近期宏观时间较多，美国大选、国内人大常会、美国议息会议，关注宏观情绪影响。中国9月纸浆进口量为268万吨，环比减少13万吨，同比减少58万吨，1-9月累计进口量为2,563.8万吨，同比减少4.4%，中国纸浆主流港口样本库存量为173.8万吨，较上期上涨0.1万吨，环比上涨0.1%。

PX。

昨日日盘国际油价应声下跌，美国大选特朗普胜选，其对于石油化工产业的政策引发油价承压运行，PX带领下游化工品集体偏绿，随后夜盘开始回调，走出深V行情，短期受到宏观政策扰动和成本端扰动较大。基本面方面，下游PTA负荷再度下移，导致对PX需求支撑不足，在供需和成本端共振下，短期价格承压运行。策略建议：短期价格维持震荡，中长期寻找高空机会，关注PX01-05逢高反套。

PTA。

虽然PTA供应方面出现边际利多因素，其开工率持续下跌1.23%至76.35%，不过供需边际好转的强度依然无法抵抗上游成本端大扰动和宏观层面的情绪悲观。夜盘由于短期油品供应相对紧俏，价格略有回升，下游化工品均存在部分收复失地，不过根据本周EIA报告等显示油品库存超预期累库，预计短期成本端很难给出明显上行的驱动。基本面方面，关注今日PTA库存数据。策略建议：短期价格跟随成本端波动，大方向上偏空配置，中长期逢高空。

MEG。

昨日日盘由于煤、油价格走弱，叠加美国大选引发商品情绪扰动等因素，乙二醇受聚酯链情绪受拖累跟随下跌，不过由于短期供需相对偏紧，库存低位，跌幅有限，整体仍维持区间内宽幅震荡。关注今日港口库存数据发布。策略建议：短期价格区间震荡，中期01合约逢高做空，可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。

PR。

成本端承压运行，聚合成本走弱，瓶片成本定价逻辑下价格重心略有下移，不过短期聚酯上游估值相对偏低，持续走弱空间有限，底部支撑偏强。供应回归，瓶片开工率重返82%左右高点，但需求总体不断走弱，供增需减的情况下，库存拐点出现。后市而言，11月份瓶片存量装置的开工率上行空间有限，但投产压力仍在，叠加软饮市场的淡季特征逐步凸显后，供需将进一步承压，加工费也难有扩张预期，预计维持在500元/吨偏下位置。绝对价格依然跟随上游成本定价为主。策略建议：关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。

PVC。

昨日随着美国总统大选逐渐明朗化，部分商品已反应迅速，V整体表现温和。基本面方面近期未见明显的刺激性因素出现，PVC装置开工负荷维持高位，但需求方面来看存在一定弱化的预期，近期商品在不断横盘中走势焦灼，也存在对于会议政策的一些预期。策略建议：短期价格延续区间整理，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。

甲醇。

伊朗和非伊甲醇装置计划外停车短期对市场情绪提供一定的利多支撑，但港口库存维持偏高状态以及沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约仍有压制。近端港口持续累库的背景下01合约反弹高度有限，不建议搏向上的空间、逢高减持为主，同时也要重点关注伊朗甲醇装置是因限气持续停车还是短期寒潮导致的缺气停车。从长周期来看，甲醇01合约的基本面不悲观：一方面，生产利润下滑制约国内供应继续增加，国内外气头装置开始兑现限气停车，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高景气度，传统需求仍在回升，后期精细化工品需求和冬季燃料需求可带来边际增长效应。01合约中长期可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。

聚烯烃。

聚烯烃库存由环比偏高转为环比偏低，但利润相比基本面偏弱时更低，因此即便原油下跌，聚烯烃的跌幅也不大。短期基本面偏强可以延续到11月中旬，主要是因为存量检修偏多和新装置投产略推迟、供应端存在支撑，而下游开工维持抬升状态、需求没有明显下滑。但是由于原油偏弱，并且明年聚烯烃因投产较多而预期较弱，后续考虑高空。

有色金属：特朗普获胜推低金价

贵金属：

周三（11月6日）纽约尾盘，现货黄金下跌3.09%，报2659.06美元/盎司，10月31日涨至2790.10美元创历史新高以来，一度累计回调超过4.57%。现货白银跌4.53%，报31.1778美元/盎司。COMEX黄金期货下跌2.97%，报2668.00美元/盎司，持续脱离10月30日所创历史最高位2801.80美元COMEX白银期货跌4.59%，报31.270美元/盎司。在美国大选落地后，市场大量避险资金会重新选择方向，这也是今日金价走跌的关键原因。随着特朗普上台，按照其“低利率、促收入、加关税”等核心政策主张来看，美国大概率将迎来二次通胀，中长期将会利好黄金。因此，短期的回调不改总体向上趋势。

铜。

宏观面，特朗普成为新一任美国总统使得美元指数短线快速拉涨，施压铜价。基本面，进口TC维持在偏低水平，铜精矿供给偏紧的格局持续，废铜供应同样紧张，预计11月电解铜产量或进一步收紧，需求逐步转淡，精铜杆开工维持刚需为主，周一电解铜库存出现较快去库，去库的驱动主要来自于供应的收紧，对价格仍有支撑。

铝/氧化铝。

氧化铝方面，北方多地发布橙色污染预警，部分氧化铝焙烧产能停产，内蒙古中型氧化铝企业计划内检修持续到本月中旬，期间焙烧产量预计下降1000吨/天，海外氧化铝短缺的局面持续，国内出口窗口维持打开，原料端几内亚铝土矿供应将恢复，但由于氧化铝生产方面的不稳定性，以及年内电解铝的高运行产能，供需错配的问题并未得到有效改善，价格表现强势。电解铝方面，高昂的氧化铝成本使得部分铝厂出现减产，新增投产出现推迟，供应边际收紧，基本面较前期有所改善。短期氧化铝供需错配下价格仍易涨难跌，铝价短期受氧化铝价格主导，下方支撑较强，宏观上特朗普当选总统使得美元指数快速上行，施压铝价。

锌。

锌矿短缺持续，CZSPT首次发布2025年一季度末前锌精矿采购加工费指导价区间：国内到厂加工费（基准加工费）2000元（平均值）-2500元（平均值）/金属吨，进口美元加工费10美元（平均值）-30美元（平均值）/干吨，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，社会库存维持去库，短期情绪扰动或加剧，锌价维持高位震荡。

镍。

基本面偏弱：1.原料端供应缓解：据Mysteel调研了解，截至10月14日，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，总计开采额度达到2.75亿湿吨（2024年）；2.镍海内外库存仍在累库趋势中，同时供应端无明显缩量。9月精炼镍产量2.94万吨，环比增加1.1万吨； 3.终端需求暂无明显改善。高位空单可择机止盈，未入场者建议观望。

工业硅：

工业硅走势偏弱。工业硅的社会库存仍在持续累库，上方整体承压。同时，进入枯水季节，西南集中减产，短期深度下跌空间有限。关注政策变化。

农产品:美国大选结果利好豆类

油脂。

随着美国大选落地，特朗普当选，国内豆类油脂市场整体走强。主要因市场担心特朗普当选后会对中国加征高关税，而中方可能会在大豆等品种进行反击，导致国内豆类油脂成本提高。另外本周六和下周一分别将公布的USDA11月供需报告和MPOB10月报告，预计这两份报告均偏利多。因此，预计短期内油脂有望继续上涨。

豆粕/菜粕。

昨天夜盘两粕均大涨。国内粕类这次行情主要是两个方面的原因，一是基本面正在好转，去库仍然在进行，这是下方的支撑，更重要的二是关于美国大选落地，特朗普成功上台，按他的宣称美国将提高自华进口商品关税至60%，中国相应的也会减少对美国商品的进口。虽然美豆在我国大豆总体进口中的比例逐年下降，但就目前这个时间段而言，美豆仍然是国际市场价格最低的大豆来源。预期两粕上涨，但毕竟特朗普尚未就职推出政策，注意政策风险。

白糖。

延续震荡。11月南北半球榨季切换。巴西中南部生产进入尾声，低库存及下榨季产量担忧为国际糖价带来一定支撑，但北半球甘蔗糖和甜菜糖主产国均有明显增产预期。随着云南、广西等地糖厂逐步开机，国内增产100万吨的预期预计兑现。云南新糖上市销售，报价下调，广西2024/25榨季增产80万吨基本已定。因此预计糖价短期大概率维持区间震荡走势。

棉花。

维持震荡走势。北疆籽棉收购基本结束，南疆机采将进入集中上市期，籽棉收购成本逐渐固化。下游市场方面，近期由于进入传统纺织行业的淡季，下游棉纱、坯布成品库存逐步累积，但目前库存压力不大，纺企依旧在维持正常生产，开机率表现尚可。棉价短期缺乏上行驱动，关注后期需求情况。

生猪。

现货价格震荡调整，均价17.2。需求端表现平淡，整体缺乏大幅增减基础，但供应端出栏节奏正常，反馈至屠企收购难度较低。市场标肥价差主流趋势维持，部分区域小幅收窄，但整体仍保持偏高溢价水平，市场二育补栏积极性普遍低位，部分地区大猪有顺势出栏意向。

鸡蛋。

鸡蛋短期存在回落的可能，预计回落幅度有限。蔬菜近期高位下跌，对鸡蛋消费利多影响边际下降。随着蛋价上涨，各环节“恐高”，拿货意愿有所下降，鸡蛋走货短期有所放缓，蛋价存在回调的可能。不过蛋鸡养殖长期处于高利润状态，一定程度上反映出蛋鸡存栏基数不高，鸡蛋供需矛盾不大，鸡蛋涨跌幅度或均有限。

玉米。

仍处新季玉米上市期，气温相对偏高，不利于潮粮的储存，粮源供应压力较大，随着市场上量的增多，价格上涨动力不足。部分区域价格低于种植成本，种植户惜售情绪渐浓，贸易商收购量偏少，市场成交放量有限，深加工企业多以维持压价收购，少量企业上调价格。10月USDA报告，全球供应压力稍缓解，美玉米继续上调单产，美玉米净多持仓增加，400美分/蒲支撑较强。

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