对于A股而言，经济、企业盈利从底部开始爬坡，短期数据空窗，“推迟的两会”召开在即，稳增长、特别国债投向、类“四万亿”刺激政策预期发酵，流动性环境宽松，市场存在反弹、做多窗口。“迟到的两会”行情比以往来得更晚一些。

结合一季报，“内需”的中心下，挑选业绩与估值匹配的“两个基本点”方向。1）现金流稳定、业绩稳定、高分红、外资重仓的核心资产机会。2）创业板注册制实施，成长股“鸡犬升天”“猪也飞上天”将越来越少见。转型方向、科技创新、新基建、5G相关科技真成长龙头。

当前市场最大的担忧是对于后续宏观经济演变进程的不确定性。5月有望逐步水落石，行情多变，市场变盘之际，如何决断？我们有必要在此对演变路径做出情景分析。

情景1：小概率事件，强刺激，类“四万亿”，超配周期。

情景2：小概率事件，“灰犀牛”引发市场探新底。

情景3：大概率事件，蓝筹搭台+成长唱戏。

但1）现阶段市场资金存量博弈为主，打破僵局需要增量资金。2）现阶段电子、计算机等估值仍在高位，估值处于历史分位数大概70%-80%左右，与14年1季度左右相当。

往后看，稳增长政策出台，业绩悲观预期缓解，蓝筹价值股息率优势，估值底部，利率下行，衰退后期与复苏期，金融地产等蓝筹股表现更优。待这些权重股表现吸引目光，赚钱效应凸显，吸引增量资金入市，将市场风险偏好带上新台阶，才是科技成长放飞自我时。

风险提示：中美贸易博弈超预期加大；经济下滑超预期；MSCI纳入进程不及预期