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2024.12.09

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：政策预期对市场提供支撑

股指。

近期市场关注重点集中于12月政治局会议和中央经济工作会议，考虑到当前经济修复动能仍不稳固，预计会议对明年宏观政策的定调会较为积极。临近会议召开时点，政策预期发酵，带动市场情绪回暖，市场有望震荡上行。

黑色系板块：基本面支撑仍在

螺卷。

12月重要会议即将临近，政策预期仍在。钢材基本面压力也不明显，螺纹减产后上周逆季节性去库，热卷虽然产量增幅较快，但需求依然不错，也没有累库。同时原材料价格依然受到钢厂补库的支撑。短期价格不宜太悲观，螺纹钢价格靠近电炉谷电成本附近，预计有一定支撑。

铁矿。

重要会议临近，政策预期仍在。同时铁水产量短期下降的速度并不快，板材需求支撑钢材产量，再者钢厂对铁矿的补库还未完全开启，铁矿需求还是有一定支撑。供应端，边际变化不大，今年还未看到明显的冲量迹象。预计铁矿总体价格有一定支撑。

双焦。

双焦总库存同比增量继续扩大，尤其是焦煤上游端压力较大。焦煤港口和矿山库存同比增量特别高，导致港口焦煤报价持续走低。钢厂第四轮提降也已落地，双焦现货市场表现疲软，盘面底部支撑仍然很弱，预计盘面震荡偏弱运行。

玻璃。

年底赶工期，玻璃需求会有季节性好转。但是当前需求增幅比往年差一点，去库不及预期。虽然上周玻璃库存环比是减少的，但是库存同比增量反而继续扩大。虽然周度数据看玻璃供需基本平衡，但实际玻璃基本面改善有所停滞，盘面上方有压力，预计短期玻璃震荡运行。

纯碱。

纯碱上周小幅去库，同比增量有所收窄。虽然库存仍旧严重偏高，但是基本面过剩基本见顶，盘面下方空间有限，价格继续大幅下跌的驱动是特别足，预计盘面维持底部震荡偏弱运行。

能源化工：PVC弱势不改

原油。

油价在OPEC+月度会议召开后的周末前小幅回落，OPEC+延长减产无助于扭转明年供应过剩格局，但能够大幅削减供应过剩的程度。因此会议结果并不构成上行驱动，只能起到限制下行空间的作用。上周五美国就业数据不温不火，市场对12月降息预期升温，但远期降息前景已经大幅倒退。

沥青。

12月第1周沥青行业数据显示炼厂供需双减，市场进入淡季，炼厂与贸易商的冬储博弈较为激烈，炼厂利润偏低而贸易商认为成本偏高，叠加厂库和社库均在低位，双方均有足够空间进行议价。隔夜国内休市期间油价变化不大，预计沥青短期震荡稍强。

LPG。

近期国内PG供需基本面边际改善，山东部分厂库仓单减少，后续寒潮来临，燃烧需求特别是南方地区需求仍有进一步改善空间，叠加OPEC+会议结果对油市影响短期利空效应有限，预计PG主力2501合约继续下跌空间有限。

橡胶。

泰国原料市场价格总体上涨。国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区将进入停割期。上周国内全钢胎开工率大幅回落，半钢胎开工率微幅回落，轮胎产成品库存继续缓慢上升。本周青岛地区天然橡胶总库存小幅下降至42.28万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存重新回升至1.41万吨，上游中国丁二烯港口库存明显回升至3.3万吨。综合来看，橡胶供应压力偏大，需求继续走弱，库存压力犹存，成本支撑增强。

纸浆。

国内纸浆现货价格总体持稳，需求一般，需求对于纸浆支撑仍然不强。外盘报价持稳，短期纸浆走势或维持宽幅震荡。欧洲港口库存累库，未来发往中国的纸浆量或有所增加。截止2024年11月28日，中国纸浆主流港口样本库存量为171.1万吨，较上期下降6.4万吨，环比下降3.6%。

PX。

原油价格下跌后偏弱僵持，OPEC+会议决定顺延减产一定程度上延缓了跌势，不过非OPEC+供应充足导致中长期油价依旧承压运行，成本端无法给出更好指引。基本面来看，尽管华南某条100万吨装置短停，但供应端仍处于高位运行，短期暂无明显收缩预期，12月PX难改供需宽松格局，基本面供需维持双高。总体来说，12月内PX端缺乏题材炒作，供需变动不大，单边价格震荡走势，近端供应压力较大，PXN承压运行。策略建议：价格区间震荡，谨慎偏空。

PTA。

上周成本支撑减弱，国际油价震荡下跌，在下游聚酯等化工品自身基本面驱动较弱的背景下，成本传导至下游较为顺畅，适逢淡季深入，成本与供需共振下价格承压运行。基本面来看，供应端维持高负荷运行，供应宽松且短期内不会轻易变化，成本端没有明确的消息指引。同时自身库存高企，PTA难有明显涨幅。目前基本面情况较为乏味，寒潮天气也未能带来保暖需求的主动补库。策略建议：价格震荡偏弱。

MEG。

目前来看乙二醇上下空间均有限，上方受到自身高估值以及需求转弱叠加累库的预期压制，下方库存低位形成明显支撑，综合来看，成本端对乙二醇的扰动相对有限。国内供给仍有增加预期，但进口货源未来或有偏少预期，结转库存高点或有限。聚酯虽步入季节性淡季但短期降幅预期不强。目前多空相对谨慎，但在低库下可以尝试多配远月合约。策略建议：短期价格区间震荡，关注远月低接机会。

PR。

瓶片开工率出现明显回落，供应端压力略有缓解，但由于下游需求正处于绝对淡季，叠加自身库存水平偏高，因此价格整体走强驱动有限，受上游成本价格拖累，价格无明显独立行情，后续来看，价格依然维持成本定价模式，维持区间内偏弱整理。策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。

PVC。

短期基本面延续弱势，宏观方面暂无明显驱动，周内供需层面未见较多的变量因素，其中供应端口PVC装置开工率小幅提升，检修损失量减少，行业开工负荷稳定供应高位，但对应的下游需求除去刚需的部分，并未额外的需求出现，并且在进入传统淡季后，需求层面对价格的支撑进一步弱化，预计短期仍延续偏弱调整。01合约进入移仓换月行情，周内后期呈现了大幅减仓，盘面减掉的仓位如何回归是后续所要考虑的问题，并且在移仓换月的行情波动中，盘面的趋势极其容易脱离现货层面独立运行。策略建议：价格震荡偏弱。

甲醇。

内地CTO企业因装置检修暂停止外采，短期市场情绪有所降温。虽然国内外天然气制甲醇装置限气停车的逐步兑现提供利多支撑，但产量和港口库存偏高且下游需求对高价甲醇抵触情绪渐显，市场担心MTO高开工难以持续的背景下价格继续向上面临阻力。不过，鉴于供给和进口端的压力逐步减弱，MTO需求尚可保持较高景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应，中长期还是有走强的驱动，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。

聚烯烃。

PP检修增多、需求下滑、库存去化，PE供增需减、上游库存累积，静态供需基本面PP强于PE。但从基差而言，PP为负基差，PE为正基差，PE强于PP。从总量矛盾来看，12月检修回归和新装置投产下供应将显著增加，需求旺季结束的背景下将聚烯烃明显累库。此外，根据上游排产，12月LL的增量明显，考虑到意外检修增多叠加检修装置回归较慢，标品紧张的缓解预计在12月中上旬。现货短期未缓解的情况下，即使PE期货下跌，基差的走强也会限制其跌幅。聚烯烃01合约短期维持强势，但考虑到高持仓以及临近交割月，不建议进一步操作。05合约中长期可以看到现货缓解后再布局空单，但需注意移仓换月和修价差带来的阶段性偏强。

有色金属：海外供应释放，氧化铝上方承压

贵金属：

纽约期金非农日涨超0.2%，全周整体处于下跌状态。现货黄金上涨0.07%，报2633.80美元/盎司，本周累计下跌0.35%。现货白银跌1.03%，报30.9880美元/盎司，本周累涨1.18%。COMEX黄金期货涨0.23%，报2654.50美元/盎司，本周累跌0.98%，绝大部分时间处于下跌状态。COMEX白银期货跌0.11%，报31.500美元/盎司，本周累涨1.28%，整体震荡上行。

铜。

原料端，Antofagasta与江西铜业确定2025年铜精矿长单 TC/RC 分别为 21.25 美元/吨和 2.125美分/磅,市场对于铜精矿在2025年进一步短缺基本达成一致性预期，明年出现实质减产的概率上升，宁波部分头部废铜进口企业逐步停止从美国直接进口废铜，叠加东南亚部分地区出口清关停摆，原料端供应紧缺将加剧，冶炼端12月此前检修产能陆续复产，产量或大幅增加，需求端进入年尾将逐步走弱，但原料不足下铜价支撑较强，仍需关注宏观情绪反复的可能。

铝/氧化铝。

氧化铝方面，12月5日，东澳氧化铝以FOB750美元/吨的价格成交5-5.5万吨，12月底至明年1月船期，此笔海外氧化铝成交较上一笔成交下跌约50美金/吨，国内侧现货价格持续上涨，SMM报价上行至5757元/吨，需求端西南地区部分铝厂计划于未来几个月进行检修，边际上或有所减弱，基本面仍存缺口，但预计较前期有所收窄。电解铝方面，12月国内电解铝运行产能预计将保持在高位，需求端进入年底淡季，开工存在下行压力，基本面边际上减弱，但多数铝厂已陷入实质亏损状态，铝价下方成本支撑较强。

锌。

锌矿短缺持续，锌锭产量预计保持在偏低水平，社会库存维持去库，海外注销仓单占比维持40%以上，现货流通偏紧的问题依然存在，短期锌价或维持偏强震荡。

镍。

基本面整体偏弱，但是镍价已经跌破成本线，短期继续深跌空间不大。同时，印尼政策存在扰动可能，建议观望

工业硅：

供应和库存都处于高位，缺乏向上驱动。低估值下，易受资金和消息面扰动。

碳酸锂：

基本面上存在边际改善，新能源汽车销量同比大幅增加，下游游磷酸铁锂需求旺盛，碳酸锂库存有所下降。同时，海外矿端减产扰动增多。过剩格局下，也缺乏明显向上驱动。

农产品:关注明天凌晨USDA供需报告

油脂。

上周油脂整体上涨，棕榈油主力换月，呈现近弱远强的格局。本周关注mpob月度报告和usda月度报告，预期马棕库存将进一步下降。本周油脂有望维持强势格局。

豆粕/菜粕。

上周粕类出现破位下跌，一方面因为南美天气情况较好，过去一周多家私营预测机构上调巴西和阿根廷大豆的产量前景；另一方面由于盘面走势较弱，下游贸易商和饲料厂观望情绪浓厚，成交清淡，进一步加大盘面压力。本周等待明天凌晨将公布的USDA12月供需报告的进一步指引。

白糖。

郑糖SR2501合约周五收于6008元/吨，环比下跌127元/吨，跌幅2.07%。巴西中南部榨季进入最后阶段，11月份的食糖出口同比缩减对糖价形成一定支撑，原糖期价止跌回升；北半球新榨季开启，主产国增产预期逐步转化为供应压力。目前全国产销进程加速，糖浆和预混粉进口维持高位，供应压力不减。消费上处于传统淡季，对向上空间有所压制。后期需持续关注巴西产出情况及泰国的进口政策。预计短期糖价维持震荡。

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