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2024.12.24

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：微盘股大跌

股指。

周一市场走势分化，银行、保险表现较好，微盘股大跌，主要是因为市场对退市风险的担忧发酵。晚间证监会回应市场关切，担忧情绪缓解，预计今日市场将有所修复。高股息板块受益于低利率环境下资产荒逻辑，表现相对稳健。

黑色系板块：高供应下，焦煤弱势延续

螺卷。

盘面小幅反弹，盘面总体还是处于震荡的走势中，考虑到短期静态基本面还是比较健康，螺纹淡季持续去库，热卷累库也不是很明显，加上明年的宏观预期在，价格持续跌破成本的概率还是不大的。短期价格依然处于区间震荡下边际，有望逐步企稳反弹。

铁矿。

铁矿价格止跌反弹，本期全球铁矿发运环比回落，主要来自于FMG发运的下降，到港也有所回落，11月全球铁矿发运处于季节性低位，后期会逐步体现在到港上。加上铁水产量同比看并不低，铁矿基本面依然处于不错的阶段，预计价格震荡反弹。

双焦。

双焦夜盘再创年内新低，双焦弱势格局仍难改。主要还是焦煤基本面压力过大，现货煤价持续走低，对双焦价格形成拖累。预计盘面维持弱势震荡运行。

玻璃。

玻璃今年下游需求在传统的年底赶工季来看，表现较为一般，因此价格上行推动持续性不是很好。但基本面矛盾也不大，底部支撑也较强，总体区间震荡运行为主。

纯碱。

纯碱仍旧处在上下两难的阶段，盘面震荡运行。目前基本面看，纯碱基本面虽然仍过剩，但大概能确认过剩的顶点了，所以前低支撑还是较强。但是也由于基本面过剩，上方压制比较强，预计纯碱维持底部震荡运行。

能源化工：MTO装置重启带动甲醇

原油。

隔夜油价先跌后涨，总体维持震荡走势，圣诞节前市场交投逐渐清淡。OPEC+坚持减产依然为脆弱的市场提供了支撑，油价短期走势受美元波动影响，预计油价总体维持震荡。

沥青。

12月第3周沥青行业数据显示炼厂供需均环比下降，市场进入淡季，缺乏终端需求，转为冬储逻辑。当前炼厂与贸易商的冬储博弈较为激烈，炼厂利润偏低而贸易商认为成本偏高，叠加厂库和社库均在低位，双方均有足够空间进行议价。隔夜国内休市期间油价变化不大，预计沥青短期震荡稍强。

LPG。

国内PDH毛利开始回落，月末或仍有部分企业复工，但在产企业有降负预期，化工需求进一步提振空间有限。进口气中旬集中到岸，码头库容率开始上升，此前走弱的进口成本开始向国内传导。炼厂气因燃气需求支撑而维持高位，但市场缺乏进一步改善预期。

橡胶。

泰国原料市场价格继续下跌，上周国内丁二烯橡胶装置开工率小幅回落，威特短停检修。上周国内全钢胎开工率大幅回升，半钢胎开工率重新微幅回落，轮胎产成品库存继续缓慢上升。上周青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至45.2万吨，其中保税区库存下降而一般贸易库存继续增加；中国顺丁橡胶社会库存继续回落至1.3万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至2.13万吨。综合来看，需求表现一般，橡胶供应减少，天胶累库而合成去库。

纸浆。

国内纸浆现货价格总体持稳，需求仍然一般，需求对于纸浆支撑仍然不强。外盘报价持稳，短期纸浆走势或维持宽幅震荡。中国11月纸浆进口量为280.1万吨，环比增加13万吨；1-11月累计进口量为3111.1万吨，较上年同期减少6%。截至上周，中国纸浆主流港口样本库存量为191.8万吨，较上期上涨0.5万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期继续呈现累库的趋势。

PX。

油价整体维持震荡格局，昨日国内商品情绪偏暖，化工品普涨，不过由于汽油利润回落，因此整体PX/TA涨幅不及其他化工品，国内供需面暂无明显变量，短期价格主要驱动依然集中于上游成本指引和亚洲、美国汽油利润。策略建议：短期价格区间震荡，中长期震荡偏弱。

PTA。

PTA和PX的反弹一方面归因于12月重心确实出现了部分韩美芳烃贸易，另一方面在原油价格持续下跌后有所企稳。供需面来看，PTA由于独山能源顺利投产出料，因此对冲一部分开工率回落的利好，因此整体涨幅受到压制，叠加昨日聚酯开工率小幅下滑，供需双弱。目前PX和TA的盘面估值均出现了修复，但是从驱动上很难看到反转。策略建议：短期价格震荡，中长期震荡偏弱。

MEG。

乙二醇整体表现依旧偏强，昨日领涨聚酯链，港口数据显示微幅累库，变量不大，隐性库存有所去化，目前整体大方向依然看多。策略建议：短期价格区间震荡，关注05低接机会，逢低做多。

PR。

供需面延续宽松格局，供需双弱，需求淡季之下，聚酯瓶片供应端也开始有所下滑，叠加供应端新装置出料，市场货源供应偏宽松。下游终端消化前期囤货为主，采购积极性不佳近期，亚洲偏低的价格使得下游补货动作有所增多，但更多属于投机性行为，并无明显持续性。在大投产的背景下，瓶片行业库存高位，宽松格局难改，绝对价格跟随成本定价逻辑，加工费整体承压运行。策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。

PVC。

昨日盘面涨幅居前，05合约持仓量快速上升，而对应的现货市场的基差报盘转向05后，再次面临了基差扩大的趋势，因合约月间差的存在。周一基于期价的小幅抬升，部分企业试探性上调出厂价格，而贸易商方面也进行调整，现货市场低端价格有所减少，但现货市场成交未曾听闻较大的变化。基本面来看，电石价格下行，电石成本端口兰炭价格亦下跌明显。PVC供需层面仍旧维持前期的状态。策略建议：短期价格维持震荡。

甲醇。

随着山东和内蒙两套MTO装置的重启，甲醇市场心态再度走强。不过当前国内和伊朗因限气而停车的甲醇装置已基本兑现完毕，在产量和港口库存偏高的背景下，下游产品价格跟涨有限，对高价甲醇已经产生了比较明显的抵触情绪。而且近期华东沿海MTO装置降负停车的消息频出，市场担心MTO高开工将难以持续，价格持续向上亦面临阻力。不过，鉴于供给和进口端的压力减弱，MTO需求尚可保持较高景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应。内地库存偏低且港口库存开始去化的背景下，甲醇05合约的基本面尚可，中长期还是有走强的驱动，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。

聚烯烃。

PE现货维持偏紧格局，基差保持强劲下对盘面带来拉动。现货的紧张主要在于供应回归偏慢，LL的产量确实在逐步的增加，近期华北、西北等前期投产后停车的新装置已重启。但由于中韩、华泰等10月开始停车的装置回归时间推迟，导致整体供应增加的速度较为缓慢。此外，市场补空交货也带来一定的需求支撑。现货偏强的状态下，高基差更多的是靠盘面的走强去修复。从检修计划来看，PE供应更为明显的增加推迟至月底，未来现货肯定会走弱，现货的下跌会进一步压缩基差。因此，PE的结构问题会导致短期05合约更偏震荡。而PP整体结构更为平坦一些，做空PP的05合约风险相对更小。

有色金属：美元走强，有色承压

贵金属：

12月23日纽约尾盘，美元与美债收益率齐涨，拖累黄金下行。COMEX黄金期货跌0.60%，报2629.20美元/盎司。现货黄金跌0.38%，报2613.06美元/盎司。COMEX白银期货涨0.47%，报30.230美元/盎司。现货白银涨0.43%，报29.6510美元/盎司。

铜。

宏观面，美元指数再度走强需要进一步政策预期的深化，国内同样进入政策空窗期，短期宏观压力减弱，等待年后国内外政策预期落地。基本面，原料端维持偏紧的状态，12月国内电解铜产量或出现大幅抬升，临近年尾下游开工面临持续下行的压力，库存面临累库的压力。总体原料供给不足依然支撑铜价，宏观预期尚有反复可能，铜价预计维持震荡运行。

铝/氧化铝。

氧化铝方面，北方多地发布天气污染预警，冬季天气污染问题对国内供应的约束依然存在，四川地区电解铝厂开始减产，供需矛盾边际上有所缓和，上方压力加大，但是基差依然维持高位，氧化铝下跌空间同样受限。电解铝方面，供应端四川地区铝厂后续将开启检修，同时需求端进入年尾逐渐走弱，基本面持续走弱，但冶炼端亏损程度较大，关注成本端支撑。

锌。

原料端供应边际改善，TC小幅抬升，12月国内锌锭产量预计大幅抬升，但社会库存依然偏低且维持去库状态，后续随着消费减弱，基本面或边际走向宽松，短期强势美元将对锌价构成压力。

镍。

产量维持高位，需求端暂无明显的增量，累库趋势不变，基本面整体偏弱。同时，镍价已经跌破外采原料成本线，估值处于低位区间，下跌空间有限。

工业硅：

供应和库存都处于高位，缺乏向上驱动。低估值下，易受资金和消息面扰动。

碳酸锂：

基本面上存在边际改善，新能源汽车销量同比大幅增加，下游游磷酸铁锂需求旺盛，碳酸锂库存有所下降。同时，海外矿端减产扰动增多。过剩格局下，也缺乏明显向上驱动。

农产品:棕榈油止跌反弹

油脂。

昨日棕榈油在经过连续近两周的下跌后止跌反弹。数据方面，sppoma发布的马棕12月前20日产量环比下降14.83%，基本证实马棕将连续4合约产量下降；政策层面，特朗普上台后将对我国商品加征关税，进口商加快美国大豆进口，支撑美豆，也对油脂市场形成支撑，预计棕榈油近期有望止跌反弹。

豆粕/菜粕。

昨日粕类反弹幅度有所放缓，价格仍然受到上游大豆供应面增加的压力。不过目前中加和中美贸易关系的不确定性，以及下游年末的备货，均对价格有一定支撑。预计粕类近期走势偏震荡。

白糖。

11月下旬巴西糖产量高于预期，本币疲软和供应前景良好促使巴西生产商抛售。国内方面南方甘蔗糖厂进入生产高峰期，11月进口食糖53万吨，数值略超市场预期；糖浆、白砂糖预混粉进口22.04万吨，为历史同期最高位水平。上榨季低库存结转对盘面有一定支撑，短期国内糖市供应阶段性增加，上方依然承压。

棉花。

震荡整理。国际方面，基本面变化不大，受强美元压制，供需宽松的情况下偏弱运行为主。国内新棉集中上市，短期供应十分充沛，商业库存大增。下游进入淡季，织厂和布厂开机率已下滑至年度低点。最新PMI数据表现不佳。但棉价已跌至前低，后期需关注下游需求表现。

生猪。

集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为，但并未有效降低当前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现货价格15.9。近冬至，北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口，明日预计高位调整。南方腌腊需求仍存，但对猪价带动有限。

鸡蛋。

年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季，养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈阶段性小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价4.44元/斤，红蛋区均价4.49元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。

玉米。

短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

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